Updates

Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Caterpillar

Advies
houden
Aandelen Nederland

Lucas Bols

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ABN Amro

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Boskalis Westminster

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Galapagos

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aperam

Advies
houden
Aandelen Nederland

Ahold Delhaize

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen

Updates

Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Caterpillar

Advies
houden
Aandelen Nederland

Lucas Bols

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ABN Amro

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Boskalis Westminster

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Galapagos

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aperam

Advies
houden
Aandelen Nederland

Ahold Delhaize

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen
Educatie Ivan Snurer, 25 okt 17:00

Spin-offs | Waarom beleggers deze beursgangen moeten volgen

0 0 Leestijd ongeveer

Spin-offs zijn een aantrekkelijke manier om aandeelhouderswaarde te creëren. Bedrijven die via een afsplitsing een beursnotering krijgen, realiseren over het algemeen een hoger rendement dan het moederbedrijf en het marktgemiddelde.

Er is sprake van een spin-off als een beursgenoteerde onderneming een deel van het bedrijf afscheidt in een aparte entiteit die vervolgens naar de beurs wordt gebracht. Vaak krijgt de verzelfstandigde divisie of dochteronderneming bij die gelegenheid een nieuwe naam en een een eigen tickersymbool.

Een recent voorbeeld van een oer-Nederlandse spin-off is Philips Lighting. In mei 2016 verkreeg de oude lichtdivisie van Philips een eigen notering. Kort daarop veranderde de bedrijfsnaam in Signify. In zijn eerste beursjaar realiseerde Philips Lighting een rendement van 58%. Dat is ruim 27% meer dan Philips en een overrendement van een dikke 40% vergeleken met de AEX.

Het bekendste voorbeeld van een succesvolle spin-off in Nederland is evenwel ASML. De leverancier van machines aan de halfgeleiderindustrie ontstond in 1984 uit een joint-venture van ASM International en Philips. In 1988 verkocht ASMI zijn belang aan Philips en in maart 1995 trok ASML naar de beurs. Twaalf maanden na de beursgang koerste het aandeel al 132% hoger. Die winst is inmiddels opgelopen tot een duizelingwekkende 31.485%. En Philips? De koers van dat aandeel steeg in het eerste beursjaar van ASML met 21,6% en in totaal met 593,6%, versus respectievelijk 31,7% en 209,6% voor de AEX.

De jongste beursnieuweling die via een spin-off de weg vond naar het Beursplein is technologiebedrijf Prosus. Vorig jaar september splitste het Zuid-Afrikaanse mediaconcern Napster het bedrijfsonderdeel af. Prosus groeide op korte tijd uit tot een hoofdfonds. Een jaar na de beursgang noteert het aandeel 37% hoger, versus een winst van nauwelijks 5% voor Napster en in een beursklimaat waarbij de AEX 3% in waarde daalde.

Ook buiten Nederland

De Nederlandse cijfers staan niet op zich. Ook elders in Europa en in de Verenigde Staten vindt u voorbeelden van succesvolle verzelfstandigde dochterondernemingen en afgesplitste divisies van beursgenoteerde ondernemingen. In de Europese context is de eigen notering van sportwagenfabrikant Ferrari, tot oktober 2015 een onderdeel van autoconcern Fiat, een groot succes. En op Wall Street geldt dat ook voor de beursintroductie van betaaldienst PayPal, tot medio 2015 een entiteit van veilingsite eBay.

Niet elke spin-off is echter een succesverhaal. KPNQwest was een aanbieder van glasvezelnetwerken die werd opgericht als joint venture van het Nederlandse KPN en zijn Amerikaanse branchegenoot Qwest. Op 9 november 1999 werden de aandelen van KPNQwest tegen €20 op de beurs geïntroduceerd. Een jaar na dato noteerden de aandelen weliswaar 32% hoger, maar de onderneming knoeide met de boeken en werd op 31 mei 2002 failliet verklaard. De koers zeeg dus met een donderend geraas ineen. In de afwikkeling van het faillissement waren de aandelen nog maar €0,31 waard.

Klassieke spin-offs

Bij een klassieke spin-off worden alle aandeelhouders van het moederbedrijf ook aandeelhouder van de verzelfstandigde divisie. Dat komt omdat de onderneming de nieuwe aandelen uitkeert als dividend. Op korte termijn valt de koers van spin-offs die net op de beurs noteren terug. Niet alleen de aandeelhouders die zich verbonden voelen met de moedermaatschappij verkopen vaak de aandelen na de spin-off, ook professionele fondsbeheerders worden daartoe gedwongen als het nieuwe beursbedrijf niet voldoet aan hun mandaat.

In zijn boek You can be a stock market genius too weidt Joel Greenblatt niet minder dan 76 pagina’s aan spin-offs. Toch halen institutionele beleggers vaak hun neus ervoor op. Ze kunnen er niet in beleggen omwille van de beurswaarde dan wel de sectorblootstelling. Toch worden op de beurs gespecialiseerde bedrijven hoger gewaardeerd dan conglomeraten. Gediversifieerde bedrijven noteren in de regel tegen een korting. De intrinsieke waarde van de som van de participaties is dan hoger dan de marktkapitalisatie.

Spin-offs vinden vooral plaats als het beursklimaat meezit. Niettemin is bij elke spin-off voorzichtigheid geboden. Het kan immers zijn dat deze aanpak uit noodzaak wordt gebruikt. Het moederbedrijf kan zich van het filiaal willen ontdoen waarvoor potentiële overnemers een te lage prijs boden omdat de groeivooruitzichten te beperkt zijn of dat de beursnieuweling overladen wordt met schulden die haar ontwikkeling hypothekeert.

Spin-offs

 

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!