Fugro | Aanpak schuldpositie geeft ruimte voor diversificatie

Fugro kondigde een herfinancieringsronde, inclusief aandelenuitgifte, aan om de balans te versterken. Daarmee krijgt de bodemonderzoeker financieel ruimte om nog meer te groeien in niet-olie- en gasgerelateerde markten.

Fugro maakte begin deze week bekend nieuwe aandelen uit te gaan geven ter waarde van €250 mln. De opbrengst zal worden gebruikt om de schuldpositie van het bedrijf te verbeteren en om een converteerbare obligatie ter waarde van €190 mln af te lossen die volgend jaar afloopt. Tevens werd met kredietverstrekkers overeenstemming bereikt over twee nieuwe bankleningen van in totaal €425 mln.

Omzet omlaag, winstmarge omhoog

Tegelijkertijd bracht Fugro (vervroegd) een update over het derde kwartaal naar buiten. De omzet daalde over deze periode weliswaar met 15,8% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar, maar de aangepaste winstmarge steeg van 9,5% naar 11,2%. De omvang van het orderboek slonk weliswaar met 11% vergeleken met een jaar eerder, maar voor de komende twaalf maanden staat er nog altijd voor €841,8 mln aan opdrachten genoteerd.

Fugro verhoogde de verwachtingen voor heel 2020. De bodemonderzoeker rekent nu op een aangepaste ebitda van circa €150 mln, alsmede een positieve kasstroom.

Minder onzekerheid, meer duidelijkheid

De aandelenemissie zorgt uiteraard voor verwatering. Daar staat echter tegenover dat de onzekerheid door het herfinancieringsplan afneemt en dat er meer duidelijkheid komt over de toekomst.

Eind februari moest Fugro door corona op het laatste moment nog een obligatie-emissie intrekken. Om in verslechterde marktomstandigheden toch het hoofd boven water te houden werden flinke bezuinigingsmaatregelen genomen. Dat bleek echter niet voldoende. De vraag van olie- en gasklanten nam verder af en de nervositeit van beleggers over de schuldenberg nam toe. Daardoor zakte ook de aandelenkoers steeds verder weg.

Advies Fugro

Die koersval was groter dan ik had verwacht, wellicht mede doordat de schuldpositie een groter probleem was dan ik eerder had ingeschat. Niettemin handhaaf ik mijn koopadvies, waarbij ik de eventuele dips tot aan de emissie gebruik om bij te kopen. Fugro zal dit jaar weliswaar een verlies per aandeel maken van €0,80 (een taxatie waarin de verwatering door de aandelenuitgifte al is verwerkt), maar dankzij de herfinanciering komt er volgend jaar naar verwachting weer een – zij het bescheiden – winst uit de bus van €0,10, die kan oplopen naar €0,35 in 2022 en 0,60 in 2023.

Behalve de genoemde duidelijkheid creëren Fugro’s plannen ook financiële rust om zich nog meer te richten op diversificatie van de activiteiten.

Niet voor niks werd in het derde kwartaal al 66% van de omzet gegenereerd uit niet-olie- en gasgerelateerde markten zoals als offshore wind en infrastructuur. In heel 2019 was dat nog 48%. Ik houd dan ook vertrouwen in Fugro en hoop dat de koersstijging van bijna 20% na de update een voorproefje is van betere tijden.

De auteur heeft een positie in Fugro.