Sif | Een trendbreuk nabij

Voor Sif was het geen productief eerste halfjaar. De productie viel terug van 94 kiloton staal naar 76 kiloton. Door de corona-uitbraak was het ziekteverzuim onder het personeel hoger dan normaal en  bovendien keerden buitenlandse werknemers terug naar huis. Verder moest Sif leveringen voor nieuwe projecten in Japan en Frankrijk opstarten en liggen projecten voor de olie- en gasindustrie stil. Toch realiseerde het bedrijf een veel hogere zogeheten ‘contributiemarge’ van €602 per kiloton, tegen €484 per kiloton in dezelfde periode vorig jaar. Dit weerspiegelt de betere prijzen op de huidige projecten gecorrigeerd voor de volatiele staalprijzen, die Sif doorberekent aan zijn klanten.

Begin vorig jaar lag deze marge nog op een dieptepunt van €448, maar de directie had al een terugkeer naar niveaus van €600 per kiloton voorspeld. Hierdoor viel de ebitda-daling mee, van €12,7 mln naar €11,5 mln. De nettowinst liep, onder meer door hogere afschrijvingen, terug van €2,6 mln naar slechts €0,5 mln. Voor heel het jaar handhaaft Sif de eerder verlaagde verwachtingen: een stabiele ebitda bij een productie van circa 170 kiloton.

Nieuwe orders Sif

Daarmee loopt de productie voor het derde achtereenvolgende jaar terug, ondanks de ‘booming’ offshore windmarkt. Een trendbreuk is echter nabij. Sif maakt kans op een nieuw project van 70 kiloton. Het orderboek voor 2021 en de jaren daarna bedraagt nu 300 kiloton, waarvan 100 kiloton daadwerkelijk is gecontracteerd. Over 200 kiloton wordt op exclusieve basis onderhandeld en in het verleden leverde dit bijna altijd concrete orders op.

Volgens Sif hebben veel landen hun offshore windambities opwaarts bijgesteld en trekken de aanbestedingen aan. Dit zal naar verwachting leiden tot een hogere fabrieksbezetting voor een langere periode. Een snelle terugkeer naar de winsten uit de goede jaren 2016-2017 van gemiddeld €1,30 per aandeel moet volgens mij haalbaar zijn. Sif blijft echter wispelturig vanwege de afhankelijkheid van enkele grote projecten. Op 10,5 keer de potentiële piekwinst handhaaf ik daarom het houdadvies.