Advieswijziging Pharming | Omzetdip geeft vertekend beeld

Pharming heeft in het tweede kwartaal een omzet geboekt van €39,3 mln. Dat is 20% minder dan in het voorgaande kwartaal en 8% minder dan in dezelfde periode vorig jaar. De terugval is een gevolg van een scherpe afzetgroei in maart, toen klanten uit onzekerheid over corona de voorraden aanvulden. Door die grote voorraden, zakte de vraag naar Ruconest in het tweede kwartaal in. Pharming benadrukt dan ook dat de halfjaarcijfers een betere indicatie geven voor de marktontwikkelingen dan de resultaten per kwartaal. In de eerste zes maanden van 2019 kwam de omzetgroei uit op 14%.

Mooie winstsprong

Gezien de koersdaling van bijna 7% op donderdag 30 juli, rekenden beleggers Pharming echter toch af op de teleurstellende kwartaalomzet. Daarmee gingen ze wel heel makkelijk voorbij aan de indrukwekkende winststijging. De nettowinst van €9,7 mln lag 15% hoger dan in het eerste kwartaal en zelfs ruim 40% boven het niveau van vorig jaar. Die verbetering is voornamelijk te danken aan lagere financieringslasten. Het biotechbedrijf sloot begin dit jaar een converteerbare obligatielening af met een rente van 3%. Met de opbrengst zijn andere kredieten en leningen met een aanzienlijk hogere rentevergoeding afgelost. Ook speelt mee dat Pharming de kosten goed in de hand houdt. Die combinatie wijst erop dat de winst in het tweede halfjaar op een hoger niveau ligt dan beleggers gewend zijn.

Pharming naar kopen

Pharming verwacht de verkopen van Ruconest in de rest van het jaar verder op te voeren. Het groeipotentieel op de langere termijn wordt echter vooral bepaald door nieuwe middelen. De beslissende testfase met leniolisib – waarvan de licentie vorig jaar van Novartis werd overgenomen – komt weer op gang. De onderneming hoopt het middel nog altijd halverwege 2022 op de markt te brengen. Andere studies liepen door corona wel enige vertraging op, maar de groeiende kaspositie (+€19 mln naar €155,1 mln) geeft ruimte om de pijplijn via eigen onderzoek of kleine overnames uit te bouwen. Het aandeel noteert circa 11 maal de mogelijke winst in 2021. Die waardering doet geen recht aan de winstverbetering en het groeipotentieel. Het advies wordt verhoogd naar ‘kopen’.