Unilever wordt Brits | Eventuele afsplitsing makkelijker
Nadat een eerder besluit van Unilever om zich tot een geheel Nederlands bedrijf om te vormen was teruggedraaid vanwege hevig verzet van Britse beleggers en problemen met de beursnotering in Londen – verwijdering uit de hoofdindex – heeft Unilever besloten geheel Brits te worden. Het argument is dat het bedrijf daarmee zijn flexibiliteit verhoogt om acquisities en desinvesteringen te doen met op aandelen gebaseerde transacties. De duale NV-PLC-structuur dateert van de fusie in 1929 tussen De Margarine Unie en Lever Brothers die leidde tot Unilever.
Nederlandse tak
De divisie Food & Refresment houdt zijn hoofdkantoor in Nederland. Daarmee sluit Unilever aan bij de Nederlandse landbouw- en veeteeltspecialisatie en bij de onderzoeksinspanningen die het bedrijf doet in samenwerking met de universiteit in Wageningen. Het bedrijf doet bovendien de belofte dat een eventuele afsplitsing en beursgang voor deze divisie zou leiden tot een notering in Amsterdam.
Het is niet denkbeeldig dat Unilever ooit tot afsplitsing of verkoop besluit, want de divisie is een buitenbeentje vergeleken met de divisies Beauty & Personal Care en Home Care. Laatstgenoemde divisies hebben de laatste jaren een autonome omzetgroei laten zien waar die van Food & Refresments bij achterblijft. Ook de operationele marge van de voedingsdivisie is benedengemiddeld (zie tabel).
Dat komt volgens mij voor een belangrijk deel door de geografisch spreiding van de activiteiten. Bij Food & Refreshments ligt het zwaartepunt van de activiteiten in Europa en de VS, waar de consumptieve vraag lager is en de concurrentie heviger dan in de opkomende markten waar de andere twee divisies zich hoofdzakelijk op richten. Vanuit de voedingsdivisie zijn in 2018 de spreads al verkocht, en inmiddels staan ook de thee-activiteiten op de nominatie om verkocht te worden. Er is bij Food & Refreshments dus een sanering gaande en bij een eventuele beursnotering zou dus niet het meest tot de verbeelding sprekende deel van Unilever in Nederland genoteerd worden.
Advies voor Unilever
De opheffing van de duale structuur en het liquideren van de ‘tweelinghoofdzetel’ in Rotterdam verandert niets aan onze fundamentele visie op de prestaties van Unilever. Het aandeel blijft dus gewoon op ‘houden’ staan.
| Autonome operationele marge (in %) | ||||
| Unilever | Food & Refresments | |||
| 2017 | 17,5 | 16,7 | ||
| 2018 | 18,6 | 17,7 | ||
| 2019 | 19,1 | 17,5 | ||
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.