Wel winstherstel, geen marktherstel bij ForFarmers

Zoals voorzien heeft ForFarmers een dramatisch jaar achter de rug. In het eerste halfjaar liep de winst sterk terug door ongunstige inkoopposities. Het veevoederbedrijf heeft dit niet kunnen doorberekenen aan zijn klanten. Ook daalden de afzetvolumes vanwege lastige marktomstandigheden in alle landen, met uitzondering van Polen. Hoewel de autonome volumekrimp in de tweede jaarhelft toenam naar 4%, steeg de ebitda voor bijzondere posten met 8,5% vergeleken met dezelfde periode in 2018. Dat was te danken aan kostenbesparingen en een betere productmix.

Over geheel 2019 is de onderliggende ebitda evenwel met 11,6% gedaald naar €88,5 mln. De nettowinst kachelde flink achteruit, van €58,6 mln naar €17,7 mln. Dat kwam vooral door een afboeking van goodwill in het Verenigd Koninkrijk (€25,6 mln) en herstructureringslasten (€5,1 mln). Geschoond voor bijzondere posten daalde de winst per aandeel met 36,2% naar €0,37. Toch keert ForFarmers slechts een licht lager dividend uit van €0,28 per aandeel (2018: €0,30). Het bedrijf heeft dan ook een ijzersterke balans en wist de operationele cashflow zelfs met 17% op te krikken naar €96,1 mln.

Krimpende veestapels

Bovendien denkt ForFarmers het in de tweede jaarhelft ingezette winstherstel dit jaar door te kunnen trekken. Kostenbesparingen door het sluiten van vijf fabrieken en een betere productmix stutten de winst. Het coronavirus heeft op dit moment nog geen impact.

Met uitzondering van Polen, zullen de afzetvolumes ook dit jaar overal dalen. De vraag staat onder druk door overheidsmaatregelen om veestapels in te krimpen, wat in veel landen tot overcapaciteit en meer prijsdruk leidt. De blijvend lastige markt dwingt het concern waarschijnlijk om de middellange-termijndoelstelling, een jaarlijkse ebitda-toename van gemiddeld 5%, los te laten. Op 12 mei komt ForFarmers met een strategie-update. Ik taxeer voor 2020 een winst per aandeel van €0,55 en een gelijkblijvend dividend. Bij een schappelijke k/w van 8,8 blijft het houdadvies van kracht.