Sanofi is nog altijd ondergewaardeerd
Gecorrigeerd voor valuta-effecten steeg de omzet van de Franse farmaceut Sanofi afgelopen jaar met 2,8% en de operationele winst met 7%. De omzetgroei werd ook dit jaar negatief beïnvloed door de diabetesdivisie. Als gevolg van al maar aanhoudende prijsdruk daalde de diabetes-omzet in de VS met maar liefst 21,5% tot €1,8 mrd. Daar tegenover stond wel een omzetstijging van 10,3% tot €1,7 mrd in opkomende landen, waardoor de omzet van de gehele diabetesdivisie afgelopen jaar met ‘slechts’ 8% daalde. Dat de totale omzet afgelopen jaar toch nog met een kleine €1,7 mrd toenam, was voornamelijk te danken aan Dupixent, een medicijn tegen ernstige huidaandoeningen zoals atopisch eczeem.
De omzet van Dupixent stijgt al acht kwartalen op rij. Over 2019 nam de omzet van het medicijn met een kleine €1,3 mrd toe, een stijging van ruim 151%. Dat is volgens Sanofi echter nog maar het begin, het middel is namelijk ook voor andere auto-immuun aandoeningen geschikt, meent de farmaceut. Sanofi houdt dan ook vast aan zijn prognose dat de piekomzet van Dupixent op meer dan €10 mrd zal uitkomen.
Bescheiden waardering
Succes van Dupixent is cruciaal voor het behalen van de doelstellingen voor de lange termijn, want de ontwikkeling van de pijplijn van nieuwe medicijnen vraagt nog tijd. Zo werkt Sanofi aan een interessant medicijn tegen multiple sclerose, maar de belangrijke derde testfase start pas medio dit jaar. Maar Sanofi heeft de tijd om de pijplijn aan nieuwe medicijnen te vullen. Pas in 2023 krijgt de farmaceut te maken met belangrijke patentafloop. In dat komen er goedkope varianten van Aubagio – een medicijn tegen multiple sclerose met een omzet van bijna €1,9 mrd in 2019 – op de markt. Voor het lopende jaar verwacht Sanofi een 5% hogere winst per aandeel (exclusief valuta-effecten).
Ik ga uit van een winst per aandeel van €6,32 voor dit jaar. Dat geeft een bescheiden koers-winstverhouding van 14,9. Het met 2,6% verhoogde dividend van €3,15 geeft een dividendrendement van 3,3%. Daarmee is de waardering van Sanofi nog steeds (te) bescheiden. Het aandeel blijft absoluut koopwaardig.
| Jaarcijfers ( € mrd) | 2019 | 2018 |
| Omzet | 36,1 | 34,5 |
| Operationele winst | 9,8 | 8,9 |
| Winst per aandeel (€) | 5,99 | 5,47 |
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.