Column: binaire mogelijkheden

Om die reden vinden sommige strategen het prettig om met scenario’s te werken. Soms zijn er daarbij niet meer dan twee smaken: als het ene scenario niet uitkomt, zal de toekomst zich ontwikkelen volgens het andere scenario. Daarmee krijgt de analyse een binair karakter: óf het ene scenario wordt werkelijkheid, of het andere.

Robeco: recessie onwaarschijnlijk

Zowel Robeco als NN Investment Partners heeft zijn toekomstbeeld binair opgebouwd. Robeco stelt in A Tale Of 2 Scenarios – Investment Outlook 2020 dat de kans klein is dat de wereld in 2020 in een recessie terecht komt. In de VS blijven de werkloosheid, consumentenbestedingen en de dienstensector zich er veerkrachtig tegen verzetten en in Europa zal er wel matige groei blijven. China zal wat terug vallen in de economische groei, maar blijft toch ver van een daling.

Als deze analyse verkeerd is, is er volgens Robeco geen middenweg. Het is dan niet ondenkbaar dat de aandelenmarkten met 20% dalen. In dit tweede scenario is een Amerikaanse recessie niet af te wenden, omdat de centrale banken onvoldoende kracht in hun instrumentarium hebben om het te voorkomen. Robeco heeft het er niet over, maar het kan niet anders dat de rest van de wereld hier economisch ook zwaar onder te lijden zal hebben.

NN IP: doormodderen

NN Investment Partners plaats in Outlook 2020 – Fiscal Policy: A Game Changer For Markets ook twee scenario’s tegenover elkaar. Er blijft gematigde economische groei als overheden de economie gaan stimuleren en de politieke risico’s afnemen. Dit zou investeringen kunnen stimuleren. Daar tegenover staat een recessie, met nogal wat negatieve gevolgen. De winstgroei daalt en de risicopremies die in de beleggingen zitten, zullen stijgen. Dit zou tot grote koersdaling kunnen leiden. Ook de werkloosheid zou stijgen.

Toch gelooft NN Investment Partners niet dat een van die twee scenario’s uitkomt. Het meest waarschijnlijke (en dus in feite derde) scenari0: ‘doormodderen’. Als dat met de huidige koersstijging gepaard gaat, dan teken ik ervoor. Maar dat is dagdromen, want 2019 was tot nu toe wel een heel gunstig jaar voor aandelen.