Vooruitzichten Besi vallen tegen

In het tweede kwartaal kwam de omzet 42,5% lager uit dan een jaar eerder. Ook in het derde kwartaal verwacht Besi een lagere omzet: 10% minder dan in het tweede kwartaal, en ongeveer 30% minder dan in het derde kwartaal van 2018.

Lagere kosten

De tweedekwartaalresultaten waren wel beter dan de verwachting. Het bedrijf had drie maanden geleden aangegeven 5% groei ten opzichte van het eerste kwartaal te verwachten. Dat zou een omzet van iets meer dan €85 mln betekenen, vergelijkbaar met het eerste kwartaal. Het is €92,7 mln geworden. Ook de winstgevendheid viel erg mee, ondanks een omzet die veel lager lag dan vorig jaar. De nettowinstmarge in het tweede kwartaal was 20,4%. Dat is een stuk minder dan de 25,1% van een jaar eerder, maar wel aanmerkelijk beter dan in het eerste kwartaal, toen de marge maar 11,7% was. Besi heeft de kosten vrij snel aan kunnen passen op de huidige marktsituatie. Naar verwachting zal het derde kwartaalveel op het eerste lijken, maar vanwege de kostenreductie reken ik op een hogere winstmarge.

Volgend jaar

Het tweede kwartaal is een meevaller, maar ik had rekening gehouden met een verbetering in de tweede helft van het jaar. Bij een aantal bedrijven in de sector is die zichtbaar, maar bij Besi duidelijk niet. Ik verlaag daarom de winsttaxatie voor 2019 van €0,90 naar €0,80. Daarbij ga ik er wel van uit dat het vierde kwartaal iets beter zal zijn, net als het tweede kwartaal. Voor volgend jaar handhaaf ik mijn verwachting (€2,25), vanwege de verschillende positievere signalen elders. Ook Besi zelf rekent op een nieuwe opgaande golf. In het persbericht staat dat het bedrijf de investeringen in onderzoek en ontwikkeling dit jaar zal uitbreiden. Dat is een goede en noodzakelijke uitgave. Het bedrijf zal mee moeten blijven doen met de technologische ontwikkeling.

Advies Besi

Op basis van de verlaagde wpa-taxatie is het aandeel duur: de k/w komt ruim boven de 30 uit. Maar als wordt gerekend met een (veel) beter resultaat in 2020, is de waardering veel lager. De koersreactie was licht negatief op de ochtend van de publicatie, dus beleggers lijken Besi het voordeel van de twijfel te geven. Ik doe dat al een hele tijd. Mijn advies blijft ‘kopen’.