Randstad houdt zich kranig

Uitzender Randstad voelt de gevolgen van de verzwakte economische omstandigheden in met name Europa. De omzet per werkdag daalde in het tweede kwartaal met 1,7%, een duidelijke achteruitgang vergeleken met de plus van 0,5% in het voorgaande kwartaal. Het omzetcijfer was slechter dan verwacht: analisten rekenden in doorsnee op een daling van 0,5%.

Bij een dergelijke omzetdruk zag de cyclische uitzender de winstmarges voorheen sterk teruglopen. Maar dit is nu niet het geval. De brutomarge steeg zelfs met 20 basispunten naar 20,0%. Randstad stelt winstgevendheid al langer boven volumegroei. Toch pakte het naar eigen zeggen in meerdere landen marktaandeel. Verder wist het concern de operationele kosten op autonome basis stabiel te houden. Daar stond wel een negatief valutakoerseffect tegenover. Desondanks daalde de ebita-marge slechts met 10 basispunten naar 4,7%. Dat was alsnog in lijn met de marktverwachting. Helemaal onder de streep daalde de nettowinst met 13% naar €166 mln. Een stijging van de rentelasten en een hogere belastingdruk lagen hieraan ten grondslag.

Tijdelijke groeivertraging

Vooral in Europa kampt Randstad met tegenwind. De zwakte in de auto-industrie leidt tot een lagere vraag naar uitzendkrachten in Duitsland, waar de omzet per werkdag met 15% daalde. Ook in andere belangrijke Europese markten als Frankrijk (-2%) en Nederland (-3%) ging het een stuk minder. In Noord-Amerika (+1%) en de rest van de wereld (+10%) is het beeld positiever.

De volumeontwikkeling in juli wijst op een voortzetting van de huidige trends. Hoewel de brutomarge door seizoenseffecten in het derde kwartaal iets lager uitkomt, ziet het ernaar uit dat Randstad zijn operationele winstmarge dit jaar goed op peil kan houden. Dat maakt ook dit jaar een extra dividend aannemelijk. Bovendien lijkt de groeivertraging tijdelijk van aard, grotendeels veroorzaakt door de gevolgen van het handelsconflict voor de autosector en de brede industrie. Wel verlagen we onze taxatie voor de winst per aandeel voor dit jaar van €4,65 naar €4,20. Tegen deze achtergrond blijft bij een schappelijke k/w van circa 11 een houdadvies gerechtvaardigd, ook gelet op het mogelijke dividendrendement van bijna 7%.