Tipterugblik: Belgische houdstermaatschappij blijft goed liggen

Wij tipten Solvac vanwege de stevige korting van 20% ten opzichte van Solvay. En uiteraard vonden wij dat ook Solvay tegen een aantrekkelijke waardering verhandeld werd.

De prestaties van Solvay vielen het afgelopen jaar echter tegen. Vooral de relatief grote blootstelling aan de sectoren automotive, elektronica en olie & gas zorgden over 2018 voor een bescheiden groei van het ebitda-resultaat met 5,3%. De koers van Solvay is in de afgelopen twaalf maanden gedaald met circa 7%. Sinds begin dit jaar is het herstel wel sterk, met ruim een kwart koerswinst.

Dividend compenseert koersverlies

Solvac heeft een vergelijkbaar patroon laten zien,  maar is met 3,5% koersverlies over de afgelopen twaalf maanden minder teruggevallen. Solvay heeft sinds ons advies €3,66 aan dividend uitgekeerd. Dat halveert het koersverlies. In mei zal Solvay nog een slotdividend over 2018 van €2,31 uitkeren. Solvac heeft sinds ons advies €5,22 per aandeel uitgekeerd. Dat maakt het koersverlies wel volledig goed.

Solvay is voor dit jaar gematigd optimistisch. Over het eerste kwartaal zal er nauwelijks tot geen autonome groei zijn geweest en voor geheel 2019 wordt gerekend op een beperkte groei van 2-4% voor het ebitda-resultaat. De zwaktes in de eerder genoemde sectoren spelen het concern ook dit jaar parten. Op basis van de actuele koersen bedraagt de korting van Solvac nog wel altijd ruim 18% ten opzichte van Solvay. Daar staat echter een beperkte verhandelbaarheid voor de aandelen van de houdstermaatschappij tegenover. Op dit moment geeft ik voor beide aandelen een houdadvies.