Zwaar eerste kwartaal verandert perspectieven van Besi niet

De resultaten over het vierde kwartaal vielen mee, maar de vooruitzichten voor het eerste kwartaal zijn niet best. Het aandeel blijft interessant voor de lange termijn.

De omzet in het vierde kwartaal was iets hoger dan verwacht. Besi verkocht voor €92,5 mln aan chipmachines. Dat is aanmerkelijk minder dan een jaar eerder (€153,2 mln). Over het hele jaar was de omzet €525,3 mln, 11,4% minder dan in 2017. De wpa over 2018 kwam uit op €1,83, hoger dan mijn taxatie van €1,77. Het dividend over 2018 zal €1,67 bedragen. De resultaten waren geen grote verrassing meer.

De omzetverwachting voor het eerste kwartaal was wel aan de lage kant. Besi rekent op een omzet van €79 mln, maar merkt daarbij wel op dat het eerste kwartaal meestal het slechtste van het jaar is. In de afgelopen vier jaar was dat inderdaad drie keer het geval. Het tweede kwartaal is meestal juist heel goed. Het is dus te hopen dat bij de volgende cijferpresentatie de verwachting een stuk hoger ligt dan nu. Vanwege het niet al te beste eerste kwartaal verlaag ik mijn wpa-taxatie voor 2019 naar €1,70 (van €2,15).

Groei

Dat zal Besi dan ook gaan merken. Verder zijn de vooruitzichten op lange termijn goed. Besi is de afgelopen vijf jaar met gemiddeld 15,6% per jaar gegroeid. In de afgelopen tien jaar was de gemiddelde groei 13,4% per jaar. Als de groei de komende vijf jaar 10% per jaar is, zal de omzet in 2023 ongeveer €850 mln zijn. Bij een groei van 15% per jaar zou het zelfs €1050 worden. De wpa zou in het eerste scenario in de buurt van €3 uitkomen, in het tweede rond €3,50. Met een k/w van 15 (het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar), kan het aandeel dan de komende jaren stijgen naar €45 tot €55. Hier zijn natuurlijk een hele hoop mitsen en maren tegenin te brengen, maar Besi heeft de afgelopen jaren bewezen telkens beter uit een dip te kunnen komen. Het dividendrendement van rond 7% is ook bepaald niet slecht. Het advies is en blijft dus ‘kopen’.