Kendrion stelt geduld beleggers op de proef

Kendrion, producent van elektromagnetische componenten voor met name de auto-industrie, heeft een lastige tweede helft van het jaar achter de rug. Het operationeel resultaat (ebitda) kwam uit op €59 mln, een afname van 3% vergeleken met 2017. Onderaan de streep werd een nettowinst geboekt van €23 mln (zonder eenmalige posten €1,69 per aandeel). Dat is een daling van 3% ten opzichte van dezelfde periode een jaar geleden.

De totale omzet kwam uit op €449 mln, een daling van 3% vergeleken met 2017. De omzet van de automotive-tak, die verantwoordelijk is voor circa twee derde van de totale verkoop daalde met 5,1%, terwijl de omzet van het industriële segment met circa 1,4% toenam.

De daling bij de automotive-tak komt doordat de productie van auto’s wereldwijd is afgenomen. De strengere eisen op het gebied van CO2-uitstoot (WLTP) zorgden bij enkele grote autofabrikanten voor productieproblemen. Daarnaast staat de vraag naar dieselmotoren onder druk. Op politiek niveau zorgden de brexit en de handelsoorlog voor een negatief sentiment. De beurskoers van Kendrion is sinds 2018 bijna gehalveerd.

Korte termijn negatief, lange termijn positief

Ceo Joep van Beurden verwacht dat de zwakke markt voor automotive van de tweede helft van vorig jaar zich doorzet in de eerste helft van 2019. De outlook op de lange termijn blijft positief. Het bedrijf houdt vast aan de doelstellingen voor 2023: een rendement op geïnvesteerd vermogen van minstens 20% en een ebitda-marge van meer dan 15%. Om de eerste doelstelling te behalen zal Kendrion moeten groeien. Het bedrijf verwacht daarvoor te kunnen zorgen door investeringen in China, robotisering en met name toenemende vraag uit de automotive door de opkomst van elektrisch en autonoom rijden.

Voor 2019 verwacht ik dat de productieproblemen bij autofabrikanten zullen afnemen. Daarnaast verwacht ik dat toenemende duidelijkheid omtrent brexit en de handelsoorlog een positief effect zullen hebben op het sentiment rond het aandeel. Mijn taxatie van de winst per aandeel voor 2019 is €1,80. Dat betekent een stijging van 7% ten opzichte van 2018 (€1,69). Uitgaande van die taxatie komt de koers-winstverhouding voor dit jaar op 12. Ik wil voorlopig afwachten of de prestaties verbeteren en handhaaf daarom het houdadvies.