Column: probeer de ruis te negeren
De naam Tony Dye zegt u hoogstwaarschijnlijk niets, maar in de jaren negentig was hij een bekende fondsbeheerder in het Verenigd Koninkrijk, waar hij bekend stond als ‘dr. Doom’. Al vanaf 1995 waarschuwde Dye voor de in zijn ogen veel te hoge waardering van met name technologie-aandelen. Hij nam daarop wat de legendarische belegger Jeremy Grantham het ultieme ‘carrière-risico’ voor een beheerder van andermans geld noemt: uit een bullmarkt stappen die nog in volle gang is. Daardoor bleven zijn prestaties in de tweede helft van de jaren negentig steeds verder achter bij zijn concurrenten. Ontslag was de prijs die Dye voor dit carrière-risico betaalde. Ironisch genoeg gebeurde dat slechts enkele weken voordat de technologiebubbel barstte en hij zijn gelijk kon halen.
Afwijkende visie
Grantham kan meepraten over carrière-risico. De door hem opgerichte vermogensbeheerder GMO waarschuwde in de late jaren negentig ook voor de enorme overwaardering van de aandelenmarkt. GMO betaalde zijn afwijkende mening, die twee jaar later correct bleek, destijds met een fors verlies van klanten en beheerd vermogen. Ook nu heeft de vermogensbeheerder weer een afwijkende visie die mogelijk niet alle klanten kan bekoren.
Rapport
Waarschijnlijk was dat de reden om recent een kort rapport uit te brengen om GMO’s ‘onconventionele portefeuilleposities’ toe te lichten. In het rapport verklaart GMO zijn lage weging in Amerikaanse aandelen (extreme overwaardering bij extreem hoge winstmarges) en legt uit waarom waarde-aandelen uit opkomende landen de meest aantrekkelijke vermogenscategorie zijn (de 50% lagere waardering dan Amerikaanse aandelen biedt voldoende buffer voor tegenvallers). Op de lange termijn is waardering bepalender voor het rendement dan nieuws of sentiment. Deze strategie vraagt echter veel geduld van beleggers en dat is ongelooflijk lastig, aldus GMO, dat er bovendien zelf een carrière-risico mee loopt.
Als particuliere belegger en beheerder van uw eigen vermogen hoeft u zich daar geen over te zorgen te maken. U kunt zich een geduldige op waardering gebaseerde strategie permitteren. De ‘onconventionele posities’ van GMO zijn daar een uitstekend uitgangspunt voor.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.