Hoe beleggers het brexit-risico kunnen hedgen

Pimco gaat vooralsnog uit van een coöperatieve uitkomst van de onderhandelingen, waarbij zowel het Verenigd Koninkrijk als de Europese Unie een overgangsovereenkomst tekenen en de onderhandelingen worden verlengd tot december 2020. Beide partijen hebben volgens Pimco baat bij zo’n transitie. De EU is hierdoor verzekerd dat het VK tot en met 2020 blijft bijdragen aan het EU-budget, terwijl voor het VK het risico op een harde scheiding in slechts vijf maanden tijd wordt weggenomen.

Risico’s op korte termijn

Pimco ziet een aantal activa waarin een hoge kans op een wanordelijke brexit is ingeprijsd.

De rente op Britse obligaties ligt dichtbij die van de rente op Europe obligaties, ondanks dat het VK al begonnen is met het verhogen van de rente. Volgens Pimco houdt de markt er rekening mee dat het VK bij een wanordelijke brexit zijn monetaire beleid zal pauzeren of zelfs terugdraait.

Kijkende naar Britse bedrijfsobligaties liggen die van industriële bedrijven in lijn met hun sectorgenoten, terwijl obligaties van Britse banken met een forse premie worden verhandeld. Pimco stelt dat Britse banken in een van de meest gereguleerde financiële systemen ter wereld opereren en de hoogste kapitaalratio’s van de sector hebben.

Verder staat het Britse pond momenteel 5-10% onder zijn onder zijn reële langetermijnwaarde.

Pimco adviseert vooral te kijken naar activa die baat hebben bij een coöperatieve Brexit. In dit scenario rekent de vermogensbeheerder erop dat Britse staatsobligaties achterblijven bij Amerikaanse en Duitse staatsobligaties, terwijl de waardering van het Britse pond geleidelijk zal toenemen.

Het brexit-risico hedgen

Pimco meent dat het altijd verstandig is om beleggingsportfolio’s te hedgen voor een wanordelijke brexit.

Mocht dit scenario werkelijkheid worden, dan verwacht de vermogensbeheerder dat de Britse obligatierendementen met 25-40 basispunten dalen en het Britse pond met nog eens 5-10% in waarde afneemt.

Voor portfolio’s met minder liquide Britse activa ziet Pimco het Britse pond nog altijd als een sterk mechanisme voor het hedgen van het portfoliorisico. De munt is niet alleen gevoelig voor het Brexit-risico maar ook zeer liquide.