Superdividend AkzoNobel aan magere kant

De verkoop van de divisie Specialty Chemicals vormde begin oktober het sluitstuk van de strategische herijking die AkzoNobel vorig jaar in gang zette. Durfinvesteerder Carlyle en het Singaporese investeringsfonds GIC betalen €10,1 mrd voor de divisie. Van dat bedrag stroomt €5,5 mrd naar de aandeelhouders. De onderneming gaat voor €2,5 mrd aan eigen aandelen inkopen. Daarnaast keert AkzoNobel een extra dividend uit van €1 mrd en er komt een winstuitkering van €2 mrd.

Als deze plannen op de buitengewone aandeelhoudersvergadering van 13 november worden goedgekeurd, kunnen beleggers een uitkering van €11,73 tegemoet zien. Dat is wat minder dan de bedragen van boven de €20 waarmee door sommige partijen al rekening werd gehouden. Het verschil wordt verklaard door het flinke bedrag dat het concern opzij zet voor het opkopen van eigen stukken. De aandeleninkoop loopt naar verwachting tot halverwege 2020.

Focus verschuift

In december 2017 nam de onderneming met een speciaal dividend van €1 mrd al een voorschot op het afronden van de transactie. Het resterende deel van de verkoopopbrengst gaat op aan afsplitsingskosten en het verlagen van de schuldenlast. Door het afronden van de transactie verdwijnt een deel van de onzekerheid rond AkzoNobel.

Het ligt voor de hand dat de aandacht de komende maanden verschuift naar de operationele gang van zaken. Op 17 oktober publiceert het concern de derdekwartaalcijfers. De onderneming worstelt al enkele jaren met omzetdruk, maar in het vorige kwartaal was een gunstige onderstroom zichtbaar. De omzetdaling van 3% was voornamelijk te wijten aan tegenwind aan het valutafront. Zonder dit effect zou AkzoNobel dankzij prijsstijgingen erin geslaagd zijn om de omzet iets op te krikken.

Winstgroei

De totale omzet van de overgebleven divisies, Coatings en Decorative Paints, komt dit jaar uit op circa €9,5 mrd. Dankzij prijsverhogingen kan dat bedrag de komende jaren geleidelijk klimmen. De winst onderaan de streep kan wat sneller omhoog. Dankzij de aandeleninkoop kan de groei van de winst per aandeel de komende jaren opgestuwd worden richting 20%. Het ligt voor de hand dat verschillende analisten hun verwachtingen de komende weken gaan bijstellen. Het positieve momentum dat hierdoor ontstaat, en het wegvallen van de transactieonzekerheid rondom Specialty Chemicals, wegen zwaarder dan de vrij hoge waardering (k/w 2019 van circa 19) en het wat lage superdividend. Het koopadvies voor AkzoNobel blijft dan ook van kracht.