Bouwmaterialenleverancier wil omzet verdubbelen

Carlisle Companies (CSL) is met bijna 14.000 werknemers en een jaaromzet van $4,1 mrd een middelgroot Amerikaans industrieel conglomeraat. Bouwmaterialen vertegenwoordigen ruim 60% van de omzet. Daarnaast produceert het bedrijf kabels en netwerkapparatuur voor entertainmentsystemen aan boord van vliegtuigen (22% van de omzet), alsmede verfpistolen voor met name de auto-industrie en remsystemen voor zware mijnbouw vrachtwagens. Het specialistische karakter van de producten komt tot uiting in de goede operationele winstmarge van 12,4% in 2017.

Groeiparels Carlisle

De marge stond in de eerste jaarhelft onder druk door hogere grondstof- en personeelskosten. Kostenbesparingen en prijsverhogingen moeten zorgen voor een sterke verhoging, naar 20% in 2025. Naar verwachting zal de omzet verdubbelen naar $8 mrd door een autonome omzetgroei van circa 5,5% per jaar en overnames. Dat moet in 2025 resulteren in een winst per aandeel van $15, mede dankzij de inkoop van eigen aandelen. Vorig jaar was dit $5,71 per aandeel.

Dit is een ambitieuze, maar volgens mij haalbare doelstellingen. Het grootste deel van het bedrijf, te weten de bouwtak en netwerkapparatuur, zit al geruime tijd op een autonome groei van circa 5%. De luchtvaart is een structurele groeimarkt en de bouwdivisie heeft twee mooie groeiparels in huis: polyurethaan isolatieschuim, dat een beter alternatief is voor glaswol, en de relatief goedkope en duurzame EPDM-dakbedekking. Carlisle ziet voor EPDM veel groeimogelijkheden in Europa ter vervanging van oudere bitumen daken.

De sterke balans biedt genoeg ruimte voor overnames, aandeleninkoop en meer dividendgroei. De afgelopen 41 jaar is het dividend elk jaar verhoogd. Dat geeft Carlisle de status van dividendaristocraat. Gelet op de voorziene sterke winstgroei per aandeel, vind ik het aandeel bij een k/w van 17,9 voor 2019 aantrekkelijk gewaardeerd.