Koersverliezen drukken waarde HAL
De waarde van de beleggingen van HAL is in het eerste halfjaar teruggelopen. Gelukkig is er verbetering zichtbaar.
De vermogenswaarde per aandeel HAL is in het eerste halfjaar gedaald naar €141,46. Eind 2017 was dit nog een tientje meer. Van de vijf deelnemingen in beursgenoteerde bedrijven zijn er in het eerste halfjaar van 2018 vier in koers gedaald. Vooral Grandvision en Boskalis leverden een flink verlies op. Het betreft respectievelijk de grootste en de op twee na grootste beursgenoteerde belangen van HAL. Maar HAL heeft vertrouwen in Boskalis, en heeft het belang dit jaar nog iets uitgebreid: van 35,7 naar 37,8%.
Waarde
De niet-beursgenoteerde deelnemingen zijn lastiger te waarderen, maar de omzetontwikkeling ziet er goed uit. De omzet bij deze bedrijven steeg met 8,3% in het eerste halfjaar. Zonder de invloed van overnames was de groei 7,1%. De waarde die de markt (indirect) geeft aan de niet-genoteerde deelnemingen is €1,5 mrd. Dat is te berekenen door de totale marktwaarde van HAL te verminderen met de som van de waardes van de beursgenoteerde deelnemingen (€8,7 mrd) en de cash (€2,1 mrd). Beleggers betalen dus ongeveer 1,34 maal de omzet voor de niet-genoteerde deelnemingen. Twee jaar geleden schatten we dit in op 1,25 keer de omzet. We vinden deze waarde zeker niet te hoog. Alleen al het belang in Coolblue zal toch wel een waarde hebben van enige honderden miljoenen.
| Belang HAL | Huidige waarde (mln €) | Koers sinds 1 jan | Koers 1 jan/30jun | BelBel advies | |
| Boskalis | 37,8% | 1288,5 | -19,8% | -20,4% | k |
| Grandvision | 76,7% | 4117,8 | -0,9% | -8,2% | v |
| Safilo Group | 41,6% | 93,8 | -24,5% | -7,3% |
– |
| SBM Offshore | 16,1% | 463,2 | -4,8% | -9,3% | k |
| Vopak | 48,2% | 2707,1 | 20,3% | 7,0% | v |
Advies HAL
Het goede nieuws voor aandeelhouders HAL is dat de koersontwikkeling op de beurs sinds eind juni grotendeels positief is geweest. De koersen van Boskalis, Grandvision, SBM en Vopak zijn allemaal gestegen. Alleen Safilo is verder weggezakt. Dit belang is echter zo klein dat het effect beperkt blijft. Beleggers Belangen heeft op Boskalis en SBM Offshore een koopadvies, en op Grandvision en Vopak een verkoopadvies. Het meest passende advies voor HAL is ‘houden’.
| Selectie niet genoteerde deelnemingen | |
| Coolblue | 30,1% |
| Ahrend | 100,0% |
| Anthony Veder Gr. | 62,9% |
| Atlas Professionals | 70,0% |
| Broadview Holding | 97,4% |
| FD Mediagroep | 100,0% |
| HAL Real Estate | 100,0% |
| Timber and Building Supplies Holland | 78,1% |
Verder lezen?
Hildo Laman
Hildo Laman (1977) werkt sinds 2011 bij Beleggers Belangen. Na een studie Algemene Economie werkte hij zes jaar lang als market maker aan de Optiebeurs in Amsterdam. Een jaar voordat hij bij Beleggers Belangen aan de slag ging, begon Hildo met de financiële opleiding CFA, die hij in 2013 afrondde. Voor Beleggers Belangen schrijft Hildo over derivaten, valuta’s, grondstoffen, technologie (onder andere over ASML, het allereerste aandeel dat hij zelf ooit kocht, toen hij 16 was), mijnbouw, autofabrikanten en participatiemaatschappijen.