Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Opinie Harry Geels, 5 aug 2018 11:30

Licht herstel voor hedgefondsen

0 0 Leestijd ongeveer

Hedgefondsen behaalden vorig jaar een negatief resultaat. Op driejaarsbasis zijn de resultaten eigenlijk ronduit teleurstellend. Dit jaar is er een licht herstel. Pensioenfondsen stappen uit, maar steeds meer particuliere beleggers zien er een alternatief in voor obligaties.

Hedgefondsen proberen in iedere markt geld te verdienen, met derivaten en technieken als short gaan. De laatste tijd is dat echter niet zo goed gelukt. De Credit Suisse Hedge Fund Index behaalde vorig jaar een rendement van -5,9%. Over de afgelopen drie jaar kwam de index, die meerdere hedgefondsstijlen combineert, niet verder dan 0,4% per jaar. Wat zijn de oorzaken van deze zwakke prestaties? Hoe beïnvloeden ze het gedrag van beleggers? En hoe moet je in hedgefondsen beleggen?

Lage rendementen

Hedgefondsen zijn er in alle soorten en maten. In het algemeen worden er zo’n tien verschillende stijlen benoemd (zie tabel). Eigenlijk heeft geen enkele stijl de afgelopen jaren aansprekende resultaten behaald. Met 3,1% per jaar kwamen hedgefondsen die zich richten op opkomende markten over de afgelopen drie jaar nog het beste uit de bus. Deze fondsen beleggen meestal in aandelen. Sommige hebben alleen longposities, terwijl andere fondsen in meer of minder mate ook short kunnen gaan. Vooral de ‘long only’ fondsen hebben de laatste jaren geprofiteerd van de sterk stijgende beurzen in de opkomende markten. Nu opkomende markten het minder goed doen, laten deze fondsen dit jaar minder goede resultaten zien.

De slechtst presterende stijl van de afgelopen drie jaar, met gemiddeld -3%, betreft de Managed Futures. Fondsen behorende tot deze stijl handelen vooral in futures, meestal op basis van trends in de koersen. Als trends omhoog wijzen, kopen deze fondsen futures. Dalen de trends, dan worden futures verkocht.

De fondsen hebben het de laatste jaren lastig omdat er onvoldoende volatiliteit is. Volatiliteit is een voedingsbodem voor het ontstaan van trends. De volatiliteit is sinds de kredietcrisis, op enkele uitzonderingen na, steeds gedaald, mede door het ingrijpen van centrale bankiers in het financiële systeem. Telkens als er na 2008 een crisis dreigde te ontstaan, werd de rente verlaagd of werden er opkoopprogramma’s opgezet. Zo werd voorkomen dat dalende doorzetten.

Ook de lage rente speelt Managed Futures parten. Vanwege de margin voor de futures, bestaan de fondsen namelijk grotendeels uit cash. De bank rekent tegenwoordig een negatieve rente op die tegoeden. Ook dit jaar staat er weer een nul op de borden.

Equity Long/Short

De grootste hedgefondsstijl, althans wat betreft beheerd vermogen, is Equity Long/Short. Deze behaalde de afgelopen drie jaar een gemiddeld rendement van 1,7%. Veel van deze fondsen, die tegelijkertijd aandelen long én short gaan, hebben er naar eigen zeggen last van dat waardering de laatste jaren een minder belangrijke rol speelt. In goede beurstijden kopen beleggers liever ‘verhalen’ en beweeglijke aandelen, omdat ze denken zo meer geld te kunnen verdienen. Veel Equity Long/Short-beheerders hanteren modellen waarin waardering wél een rol speelt. Veel van hen hebben zelfs een ingebakken voorkeur voor waardeaandelen, die het de laatste jaren relatief slecht hebben gedaan.

Dit jaar doet Equity Long/Short het wel weer goed. Veel beheerders van deze fondsen zeggen dat dit komt doordat de prestaties van aandelen eindelijk weer uit elkaar lopen. Dat geeft immers voldoende mogelijkheden om aandelen te kopen die het goed doen en aandelen te verkopen die het slecht doen. Ook lijkt het erop dat beleggers weer oog krijgen voor waardering.

 

Wel of niet?

Hedgefondsen hebben hun marketing doorgaans prima op orde. Ze willen in iedere markt geld verdienen en beantwoorden zo aan de wens van veel beleggers om onder alle omstandigheden een positief rendement te maken. De fondsen wijzen grotere beleggers vaak op de lage correlatie tussen de resultaten van hedgefondsen en aandelen en obligaties. Hierdoor zou het toevoegen van hedgefondsen aan de portefeuille de risico’s verlagen.

Ondanks deze argumenten hebben institutionele beleggers de allocatie naar hedgefondsen afgebouwd, en wel om verschillende redenen. Ten eerste de rendementen. Daarbij gaat het niet zozeer om de magere resultaten van de laatste jaren, maar meer om de onvoorspelbaarheid ervan. Het is lang niet altijd goed in te schatten of en wanneer er rendement wordt gemaakt, en dus ook niet of hedgefondsen bescherming bieden in slechte beurstijden. Tijdens de piek in volatiliteit in februari dit jaar dachten veel beleggers dat bijvoorbeeld Managed Futures goed zouden presteren. Eindelijk de beweeglijkheid waarom ze hadden gevraagd! Voor Managed Futures werd februari echter de slechtste maand ooit. De beweeglijkheid omhoog en vlak daarna weer naar beneden was te abrupt. Verder vinden institutionele beleggers hedgefondsen te duur. Pensioenfondsen zijn bang voor reputatieschade en willen dus niet in de krant komen met beleggingen in niet-duurzame, complexe en dure producten. Vooral als de dekkingsgraad laag staat is het voor media, meestal niet gehinderd door enige kennis, makkelijk schieten op dit soort beleggingen.

Aan de andere kant is het opvallend dat particuliere beleggers juist steeds meer belangstelling krijgen voor hedgefondsen, als aanvulling op de portefeuille. Aandelen en obligaties zijn historisch duur, en zijn gevoeliger voor meer beweeglijkheid en wellicht zelfs een crash. Particulieren vrezen dan ook het moment dat de ECB zijn opkoopprogramma terugdraait.

Welke fondsen?

Het is nog niet zo gemakkelijk voor beleggers de juiste hedgefondsen te vinden en te kopen. Er zijn hoegenaamd geen indexfondsen of ETF’s op de bekende indices. Als ze er zijn, gaat het om synthetische ETF’s die lang niet altijd goed de index volgen. Spreiding aanbrengen is ook niet altijd gemakkelijk, want diverse hedgefondsen vragen een hoge inleg. Nederland heeft niettemin diverse goede hedgefondsen, waarvan de meeste ook een lage toetredingsdrempel hebben. Ook zijn er verschillende stijlen beschikbaar (zie tabel). Het voordeel van beleggen in Nederlandse fondsen is een potentieel beter contact. Als er één zaak belangrijk is in de relatie tussen beheerder en belegger, is het open communicatie. Zodat de belegger begrijpt wat er gebeurt.

Mint Tower Arbitrage Fund
Een van de betere Nederlandse hedge­fondsen is het Mint Tower Arbitrage Fund. Het kent twee vormen van arbitrage: Convertible Arbitrage en Volatility Arbitrage. De strategie bestaat voornamelijk uit een kopen van de convertible en het short gaan van het onderliggende aandeel. Meestal zijn convertibles namelijk door andere vraag- en aanbodverhoudingen op deze markt relatief ondergewaardeerd. Met behulp van Volatility Arbitrage wordt geprobeerd om ‘mispricings’ in de aandelen/index-optiemarkten te gelde te maken door actief aan- en verkooptransacties te doen in opties op dezelfde of vergelijkbare onderliggende aandelen of indices. Deze prijsverschillen kunnen voortkomen uit verschillende uitoefenprijzen en looptijden van opties op hetzelfde onderliggende aandeel of dezelfde index. Ook verschillen in volatiliteit tussen onderliggende aandelen en de indices waar deze aandelen deel van uitmaken, kunnen worden verzilverd. Mint Tower is opgericht door vier partners met een lange succesvolle geschiedenis in de financiële markten.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ