Vinci draait op alle fronten goed

Over de eerste jaarhelft is de omzet van Vinci met 6,7% gestegen naar €19,8 mrd. Dit was het resultaat van een autonome groei van 2,8%, de bijdrage van overnames van 5,3% en een negatief valutakoerseffect van 1,4%. Het bedrijfsresultaat steeg met 11,4% naar €2,10 mrd, waarmee de consensusraming van €2,04 mrd werd overtroffen. Geholpen door een lagere belastingdruk werd onder de streep de nettowinst opgevoerd met 26,2% naar €1,3 mrd. Dat komt neer op €2,32 per aandeel.

Bij zowel de concessies als de bouwdivisie heeft Vinci de economische wind in de rug. De tolwegen en luchthavens profiteerden van hogere verkeers- en passagiersvolumes en boekten een fraaie autonome omzetgroei van 5,8%. Het bedrijfsresultaat nam toe met 7,3% naar €1,64 mrd, waardoor de marge met 40 basispunten is opgetrokken tot 47,9%.

Met een aandeel van bijna 80% in het concernresultaat blijven de concessies het belangrijkste onderdeel binnen Vinci. De laatste jaren zijn er belangen genomen in diverse luchthavens. Daardoor mag het bedrijf zich nu tot de vijf grootste luchthavenuitbaters wereldwijd rekenen.

Dividend Vinci

Om de afhankelijkheid van de Franse thuismarkt (58% van de concernomzet) te verkleinen, is ook de bouwpoot versterkt met acquisities. Die voegden in het eerste halfjaar 6,3% toe aan de omzet, aangevuld met een autonome groei van 2,2%.

Het bedrijfsresultaat sprong met een kwart omhoog, wat neerkomt op een margeverbetering van 2,3 naar 2,7%. De divisie profiteert van het herstel van de bouwmarkten en zag vergeleken met begin dit jaar het orderboek met 12% aanzwellen naar €32,7 mrd.

Vinci herhaalt de behoudende prognose voor geheel het jaar van omzet- en winstgroei. Enigszins teleurstellend is de beperkte stijging van het interimdividend naar €0,75 per aandeel (+8,7%). We zien echter geen reden waarom Vinci de pay-outratio over geheel 2018 niet op 50% zou houden. Weliswaar is de nettoschuld door de expansiedrift flink opgelopen, naar €16,7 mrd, maar de schuldgraad van 2,5 blijft vrij laag gegeven de voorspelbare inkomsten uit de concessies. Bij een k/w van 16,2 en een dividendrendement van 3,1% handhaven wij ons koopadvies.