Bayer rondt mega-overname af

Bayer heeft op donderdag 7 juni de aankoop van de Amerikaanse zadenfabrikant Monsanto afgerond. Met de overname manoeuvreert het Duitse concern zich in een leidende positie op de markt voor zaden en gewasbescherming. Binnen dit segment voltrekt zich momenteel een grote consolidatieslag. Het gaat echter enkele jaren duren voordat de transactie zich uitbetaalt. Bayer rekent op jaarlijkse synergievoordelen op ebitda-niveau die stapsgewijs oplopen tot $1,2 mrd in 2022. Dat is een relatief klein bedrag voor een overname waarmee $63 mrd gemoeid is. De verklaring ligt in de bescheiden overlap tussen beide bedrijven. Monsanto is voornamelijk actief als zaadfabrikant, terwijl Bayer sterk is in de markt voor middelen die gewassen beschermen tegen ongedierte.

Oogsttijd

Een andere reden waarom de transactie zich niet op korte termijn uitbetaalt, zijn de relatief lage gewasprijzen. In de Verenigde Staten heeft de landbouwsector een paar zeer goede oogstjaren achter de rug. Door het goede weer hoeven boeren minder te investeren in gewasbescherming. Met de aankoop van Monsanto zet Bayer erop in dat die behoefte als gevolg van klimaatverandering op de lange termijn gaat toenemen. De gewasdivisie vormt straks bijna de helft van de concernomzet. Daarnaast leunt het concern sterk op de farmacieactiviteiten van Bayer. Ook op dit vlak mogen voorlopig geen groeiwonderen verwacht worden. In het eerste kwartaal stegen deze inkomsten met 3% naar €4,1 mrd.

Geen haast

Bayer heeft in antistollingsmiddel Xarelto en oogmedicijn Eylea twee blockbusters met een gecombineerde omzetgroei van ruim 10% in 2018. De inkomsten van verschillende andere middelen staat juist onder druk door patentverlies of de opkomst van concurrerende producten. Hoewel met name de gewasdivisie uitstekend gepositioneerd is voor de lange termijn, hoeven beleggers zich dus niet te haasten om in te stappen. Op 5 september wordt bij de eerste cijferpublicatie in nieuwe vorm duidelijk wat beleggers op korte tot middellange termijn mogen verwachten. Het gestaag groeiende dividend van 2,8% maakt het de moeite waard om Bayer voorlopig vast te houden.

Over de claimemissie berichtten wij al eerder.

Kerncijfers 2017