Hochtief bouwt gestaag verder

Het orderboek van bouwbedrijf Hochtief bedroeg op het einde van het jaar €44,6 mrd, het hoogste niveau sinds 2012. Aan het eind van het eerste kwartaal kwam het orderboek met €44,3 mrd fractioneel lager uit, maar jaar-op-jaar 12% hoger. Aan nieuwe opdrachten kwam er afgelopen kwartaal €6,8 mrd bij, wat 9,3% minder is dan de €7,4 mrd een jaar geleden. De ebitda (winst voor rente, belastingen en afwaarderingen) lag met €309 mln exact gelijk. De operationele winst lag wel hoger.

De regio’s Amerika en Azië-Pacific zijn samen verantwoordelijk voor 92% van de €22,6 mrd omzet in 2017. In Azië-Pacific wordt voor 2018 een 3-11% hogere winst voor belasting verwacht (€454-491 mln) en in Amerika 5-16% hoger (€270-300 mln). Uitgaven voor infrastructuur waren in 2017 nog deels uitgesteld in de Verenigde Staten. Het los komen van deze investeringen kan Hochtief daar aan meer omzet en winst helpen. Europa heeft ten slotte met een winstverwachting van €55-65 mln een bescheiden impact. Het geheel moet in 2018 leiden tot een nettowinst van €470-520 mln. Deze outlook werd bij de resultaten over het eerste kwartaal bevestigd. Ten opzichte van de €452 mln over 2017 zou dit een stijging van 4 tot 15% betekenen.

Overname Abertis

Hochtief verwacht dit najaar de overname van het Spaanse Abertis voor een overnamesom van €18,6 mrd rond te krijgen. Daarvoor heeft het een overeenkomst gesloten met het Italiaanse Atlantia en het Spaanse ACS. ACS bezit momenteel 72% van de aandelen van Hochtief. Hochtief zal voor de overname van Abertis 6,4 mln aandelen uitgeven. ACS onderschrijft deze uitgifte volledig op een prijs van €146,42 en zal tegelijkertijd voor maximaal €2,5 mrd aan aandelen voor dezelfde prijs verkopen aan Atlantia. Atlantia was eerst een bieder op Abertis, maar heeft dat bod ingetrokken. Op deze manier zijn alle partijen tevreden.

De geschatte k/w voor 2018 bedraagt 19,4. Het dividend werd vorig jaar met 30% verhoogd tot €3,38. Dat betekent bij de huidige koers een bescheiden rendement van 2,2%. Ook bij de gunstige vooruitzichten is de waardering pittig. We handhaven het houdadvies.