Amerikaanse bedrijfsobligaties onder druk

Amerikaanse bedrijfsobligaties werden afgelopen week geraakt door de stijging van de Amerikaanse tienjaarsrente. Ook de risico-opslagen liepen op. Het gevolg was dat het effectieve rendement (de yield) op kredietwaardige in dollars genoteerde bedrijfsobligaties met circa 5 basispunten steeg naar 4,36% op vrijdag. Amerikaanse junkleningen deden het nog wat slechter door een stijging van de risico-opslagen en eindigden de week op een yield van 6,37%, tegen 6,22% de week daarvoor. Niettemin staat de in dollars genoteerde highyield-markt dit jaar tot dusver slechts 0,3% in de min, tegen een negatief totaalrendement van ruim 3% voor het investmentgrade-segment.

Schuldgraad daalt

De euro bedrijfsobligatiemarkt noteert vrijwel vlak en presteert vooralsnog dus wat beter. Het opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank vormt een belangrijke steunpilaar. De yield op euro investment-grade-papier bleef onveranderd op 1,24%. Vanwege hogere risico-opslagen liep de yield in de junkmarkt echter licht op naar 3,27%. De fundamentals blijven goed. Uit de cijferstroom zal waarschijnlijk een verdere daling van de schuldgraad naar voren komen. Na een piek van ruim 5,0 in 2009 is de nettoschuld/ebitda-ratio eind vorig jaar gedaald naar 3,5, blijkt uit onderzoek van JPMorgan onder Europese junkbedrijven. Uitzondering vormen kleinere bedrijven met een jaaromzet van minder dan €1 mrd. Die zagen de leverage het afgelopen jaar juist weer oplopen tot boven de 6,0.