Value8 is weer koopwaardig

Value8 heeft de belangrijkste cijfers over 2017 gepresenteerd. Opvallend is dat een veranderde boekhoudmethode geleid heeft tot een forse stijging van het eigen vermogen. Dat is opgelopen tot €79,3 mln, terwijl dat eind 2016 nog €57,7 mln was. Value8 neemt de waarde van de deelnemingen die het in de portefeuille heeft op in de boekhouding op basis van ‘fair value’. Dat wil zeggen dat elk jaar of halfjaar wordt gekeken wat de deelnemingen waard zijn. Voor beursgenoteerde deelnemingen is de beurswaarde daarbij natuurlijk de leidraad, terwijl voor de overige deelnemingen een schatting gemaakt wordt op basis van de gang van zaken bij het betreffende bedrijf.

Eigen vermogen

De toepassing van de nieuwe methode is de belangrijkste oorzaak van de toename van het eigen vermogen, maar volgens Value8 heeft de gang van zaken bij de bedrijven in portefeuille ook een duit in het zakje gedaan. Het eigen vermogen per aandeel was op 31 december 2017 €8,62. De koers van het aandeel ligt daar ondanks een grote koerssprong van meer dan 15% op woensdag nog een stuk onder. Op het moment van schrijven staat het aandeel op ongeveer €5,70. We hebben al eerder geschreven dat deze onderwaardering begrijpelijk is, gegeven de eerdere problemen die Value8 heeft gehad. Maar we vinden dat er redenen zijn voor optimisme.

Verbetering

Het gaat om te beginnen goed met Eetgemak, een belangrijke deelneming. Eetgemak levert kant-en-klare verse maaltijden aan ziekenhuizen en allerlei andere zorginstellingen. Vanwege de vergrijzing vinden we dit een interessante investering. Ceradis, dat milieuvriendelijke gewasbescherming en voeding maakt, laat sterke verbetering zien. Volgens Value8 is de omzet van Ceradis gestegen van een schamele €0,6 mln naar €2,4 mln. Bij Kersten, dat medische hulpmiddelen maakt, ziet het er ook naar uit dat de resultaten zullen verbeteren na een moeilijke periode. We vinden dat de beurswaarde wel heel erg ver (ongeveer 50%) achterblijft bij de vermogenswaarde. Daarom verhogen we ons advies naar kopen.