HAL-premie volledig verdampt
HAL heeft de nettowinst in 2017 ruimschoots zien halveren van €871 naar €391 mln. De terugval wordt veroorzaakt doordat de winst in 2016 kunstmatig hoog lag door een boekwinst van €491 mln op de verkoop van AudioNova International. Het bedrijfsresultaat steeg met 22% naar €790,4 mln. Die stijging was voornamelijk te danken aan betere resultaten bij beursgenoteerde minderheidsbelangen.
Som der delen
HAL is een investeringsmaatschappij, waarvan de waarde voornamelijk wordt bepaald door de belangen in enkele beursgenoteerde bedrijven. De belangrijkste daarvan is optiekketen GrandVision, waarin de onderneming een belang heeft van 76,7%. Tegen de huidige koers van €18,26 is deze positie €3,5 mrd waard, oftewel bijna 30% van de beurswaarde van HAL. Het concern heeft ook grote belangen in Vopak (48,2%), Boskalis (35,7%) en SBM Offshore (16,1%). De totale waarde van de beursgenoteerde posities komt op ongeveer €7,8 mrd. Eind 2017 was dat nog €8,6 mrd. Uit het op 4 april gepubliceerde jaarverslag blijkt dat HAL de niet-beursgenoteerde beleggingen waardeert op €1,26 mrd. De ervaring leert dat de onderneming in dit opzicht vrij conservatief is. Het bedrag ligt ongeveer een kwart hoger dan de boekwaarde, terwijl de prijs bij een verkoop van activiteiten daar vaak ver boven ligt. De boekwinst op de verkoop van AudioNova is daarvan een goed voorbeeld.
Opwaarts potentieel
De laatste jaren heeft het opwaarts potentieel van de niet-beursgenoteerde posities weinig invloed op het koersverloop. De beurskoers van HAL ligt ongeveer in lijn met de geschatte nettovermogenswaarde per aandeel. Ruim tien jaar geleden werd het aandeel nog verhandeld tegen een premie van soms wel 25%. Eind 2016 was dat nog 10%. Een belangrijke oorzaak voor het verdwijnen van de premie is het teleurstellende koersverloop van GrandVision. Dit aandeel krijgt momenteel een verkoopadvies.
Er zijn twee redenen waarom HAL toch een houdadvies verdient. Behalve het opwaarts potentieel van de niet-beursgenoteerde posities is dat het aantrekkelijke dividendrendement van 4,2%. Dankzij de ruime kaspositie van ruim €2 mrd kan het concern ook in mindere jaren een degelijk dividend uitkeren.
De belangen van HAL | belang | beurswaarde |
GrandVision | 72,70% | €3.563,6 mln |
Vopak | 48,20% | €2.443,4 mln |
Boskalis | 35,70% | €1.138,1 mln |
SBM Offshore | 16,10% | €441,2 mln |
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.