Accell moet flink aan de bak

Accells winst per aandeel over 2017 viel met €0,40 sterk tegen. Exclusief incidentele lasten en afboeking van belastingvorderingen zou deze nog op €1,00 uitkomen. Het dividend valt met €0,50 duidelijk lager uit dan de €0,72 van 2016. De omzet steeg met 3,7% naar €1,07 mrd. E-bikes, met name de e-MTB’s, trekken de kar. Omzet en afzetaantallen van reguliere fietsen daalden weer. Naar regio-indeling groeiden Duitsland en Overig Europa, samen goed voor 69% van de omzet. De andere regio’s, in totaal 31% van de omzet, tonen duidelijk dalende omzetten.

Tegengestelde krachten

Een last van €10 mln is genomen voor herstructurering van Noord-Amerika. Een extra eenmalige last van €4 mln volgde door niet eenduidige toepassing van invoerclassificaties in de VS bij hybride fietsen. Het geeft aan dat het allemaal niet vanzelf gaat bij Accell. Bestuurswisselingen gaan in 2018 plaatsvinden en de nieuwe strategie van 2018-2022 moet verbetering brengen. Deze gaat in totaal €30-40 mln kosten en moet €60-80 mln aan structurele besparingen per jaar opleveren. In 2022 dient dan een netto-omzet van circa €1,5 mrd behaald te worden bij een ebit-marge van 8% (2017: 3,6%). Zes pijlers zijn benoemd, waarbinnen acht initiatieven versneld worden uitgerold. Een duidelijk beeld van de toekomst schept dit nog niet. Drie initiatieven lijken gericht op decentralisatie: focus op kernregio’s, focus per land, focus op grote innovaties. Commercieel beleid wordt juist weer gecentraliseerd. De vraag is in hoeverre een en ander tegengestelde krachten gaat opleveren en of de aandacht van het management niet erg verdeeld zal zijn.

Weinig concreet

Accells verwachting voor 2018 is weinig concreet of ambitieus: stijging van groepsomzet en operationeel resultaat. De schattingen voor structurele besparingen lijken ons juist wel wat ambitieus. Maar fietsen blijft populair, en Accell zal hier op de (middel)lange termijn zeker haar graantje van meepikken. 2018 wordt een overgangsjaar, waarna verbeteringen zichtbaar moeten worden. In afwachting hiervan blijft ons advies ‘houden’.

De auteur heeft een positie in Accell.