Klimt Fugro eindelijk uit het dal?

In 2017 daalde de omzet in alle drie de divisies. Het totaal daalde met 13,2% naar €1.497,4 mln. Voor de grootste divisie Marine was de omzet €947,3 mln (-13.6%), voor Land €476,0 mln (-6,1%) en voor de kleinste divisie Geoscience €74,1 mln (57,2%). De ebit was in alle divisies beter dan in 2016, maar met respectievelijk -€56,5 mln, +€15,7 mln en -€10,9 mln resulteerde in totaal een ebit van -€51,7 mln (-€218,7). Deze cijfers laten direct zien dat Fugro een heel moeilijk jaar heeft doorgemaakt. Dit wordt voornamelijk veroorzaakt door overcapaciteit en prijsdruk in de olie- en gasmarkt. Op dit gebied daalde de omzet bij Marine (-16,3%) en bij Land (-47,3%). Aangezien er nog steeds overcapaciteit is in de olieservicemarkt, is het onzeker wanneer deze uitdagende omstandigheden verbeteren. Positief is dat de niet-oliegerelateerde markten 9,4% organische omzetgroei vertoonden. Dat kwam door goede economische omstandigheden en enkele relatief grote projecten in energie en infrastructuur.
Belangrijk was de verbetering in de verhouding tussen netto schuld en ebitda. Aan het einde van het derde kwartaal was die met 2,9 dicht bij de convenanten gekomen. Inmiddels is deze verhouding gedaald tot een wat meer geruststellende 1,9.

Trendbreuken

Fugro gaf aan dat de bodem bereikt lijkt. Dit lijkt in de cijfers bevestigd te worden in de orderportefeuille. Bij Marine is een trendbreuk in de grootte van de orderportefeuille zichtbaar. Op jaarbasis daalde deze portefeuille met 7,6%. Echter, ten opzichte van het derde kwartaal nam de 12-maands portefeuille in het vierde kwartaal met 10% toe. Bij Land daalt de orderportefeuille met 17% op jaarbasis, maar blijft deze 12-maands portefeuille stabiel. En bij Geoscience steeg deze met 31,9%.

Voor 2018 wordt een vergelijkbare omzet verwacht. Met doorgevoerde kostenbesparingen moet de ebitmarge wat hoger uitkomen. Daarnaast wordt een positieve cash flow voorzien. Het risico op verslechtering lijkt beperkt. Al met al een reden om wat positiever te worden over Fugro, maar de marges zijn nog erg dun. Het verkoopadvies vervangen we door ‘houden’.