Belegger van de Week: Sylvester Eijffinger

1. Waarom bent u met beleggen begonnen?
‘Ooit ben ik als student met beleggen begonnen, gewoon omdat het leuk was.’

2. Waarom bent u nu een actieve belegger?
‘Uit noodzaak. Door de lage rente en de belastingen word je gedwongen om te gaan beleggen. De afgelopen tien jaar was het anders niet mogelijk om je vermogen op peil te houden; met de rente op spaarrekeningen kun je de inflatie niet compenseren. Je teert dan in, zo simpel is het gewoon. Tegenwoordig ben ik iets minder actief door tijdgebrek, want als je actief belegt moet je heel goed voeling houden met de aandelenmarkt. Wat betreft obligaties is het ook uitkijken. Die markt is verstoord door het opkoopbeleid van de Fed en de ECB. Als ze stoppen met opkopen, is het gedaan met de staatsobligaties.’

3. Wat was uw grootste succes?
‘De dotcom bubble! Die zag ik op tijd aankomen, dus heb ik verkocht en geen verlies geleden. Toen ik hierover vertelde in de Monetaire Kring waarvan ik voorzitter was, vonden ze dat onverstandig. De koers/winstverhoudingen waren in 2000 krankzinnig – net als nu bijvoorbeeld met Facebook en Google – zoiets kan niet goed blijven gaan. Op zulke momenten denk ik aan baron de Rothschild, die op de vraag waarom hij zo rijk was antwoordde: ‘omdat ik altijd op tijd geliquideerd heb.’ Dat is wijsheid, je moet niet het onderste uit de kan willen. Een goede belegger voelt wanneer het tij gaat keren.’

4. Wat was uw grootste teleurstelling?
‘Als student dacht ik goede aandelen te hebben met mijn beleggingen in Rodamco. Maar die maakten een enorme koersval in 1987 tijdens de beurscrash. Rodamco veranderde de spelregels en werd een open-end fonds. Daar heb ik flink mijn broek aan gescheurd, het duurde zeker tien jaar voordat ze er weer bovenop kwamen.’

5. Hoeveel tijd besteedt u aan beleggen?
‘Mijn eigen portefeuille kost weinig tijd, soms besluit ik op te schalen van defensief naar offensief of omgekeerd, of de risico’s opnieuw te bepalen. Maar voor mijn werk ben ik er wel altijd mee bezig.’

6. Wat is uw beleggingsstijl?
‘Defensief tot neutraal. Mijn doel is om mijn vermogen – na belasting – op peil te houden, en dat is al best lastig. Mijn vrouw en ik zijn wat risico-avers, we willen niet wakker liggen van onze beleggingen.’

7. Wat is uw grootste ergernis?
‘De vermogensrendementsheffing die Gerrit Zalm en Willem Vermeend in 2001 bedachten. Het zogenoemde fictieve rendement staat in geen verhouding tot de werkelijkheid en toch houdt de regering dat nog aan. Zo’n belastingheffing moet een moreel ethische basis hebben, en dat heeft hij niet. Gerrit en Willem hebben er zelf achteraf ook spijt van. Het is een heel unfair systeem. De fiscus zou best de echte rendementen kunnen meten en de belastingheffing daarop kunnen baseren. Zo moeilijk is dat niet, maar dat doet de politiek niet. Die gaat het systeem waarschijnlijk pas aanpassen als de rendementen heel hoog zijn. En dan word je dus twee keer gesneden!’

8. Welke belegger bewondert u het meest?
‘Warren Buffett vind ik een gigant, hij heeft de markt al zo vaak verslagen. Ik heb veel respect voor iemand die uit niets een vermogen opbouwt. Hij is een uitzonderlijke persoonlijkheid met een uitzonderlijke gave.’

9. Wat verwacht u de komende tijd van de beurs?
‘In de VS en het Verenigd Koninkrijk zijn de aandelen overgewaardeerd en er zijn de nodige onzekerheden, zoals Brexit, Trump, Korea of Iran. Dat alles betekent onzekerheid, een neerwaarts risico. Dat geldt in mindere mate voor Europese aandelen, al hebben geopolitieke ontwikkelingen hier ook invloed. We moeten ons realiseren dat dit een keer gaat stoppen. Kijk naar de koersen in Sillicon Valley, dat is toch niet meer realistisch? Maar ja, historisch besef in de aandelenwereld is beperkt, er is een nieuwe generatie die denkt dat het niet op kan, dus er komt weer een nieuwe crisis. We weten alleen niet wanneer. En als het zover is, dan wil opeens iedereen naar dezelfde uitgang. Dat maakt beleggen in deze tijd best ingewikkeld, maar ook juist leuk.’

10. Welke tip heeft u voor andere beleggers?
‘Blijft trouw aan jezelf en aan je eigen uitgangspunten, bijvoorbeeld als je niet wilt beleggen in wapens of kinderarbeid. Luister niet te veel naar tegenstrijdige adviezen, want dan ga je zwabberen.’