Updates

Aandelen Nederland

AMG

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Amazon

Advies
houden
Aandelen Nederland

GrandVision

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

ForFarmers

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ahold Delhaize

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
houden
image description
Advies Stephen Hendriks, 6 feb 14:00

Roche kan twijfel niet wegnemen

0 0 Leestijd ongeveer

laatste advies

Roche presenteerde redelijke jaarcijfers, maar ook een wat conservatieve omzet- en winstprognose voor het lopende jaar. Generieke concurrentie voor het biotechportfolio is de boosdoener.

De jaarcijfers van Roche waren redelijk. De operationele vrije kasstroom steeg met maar liefst CHF3,7 mrd tot CHF17,8 mrd. Zelfs na belastingen van CHF3,9 mrd en een dividendbetaling van CHF7,2 mrd namen de liquide middelen nog fors toe. Tegenover CHF19 mrd aan schuld staat nu CHF12 mrd aan liquide middelen, waardoor de nettoschuldpositie CHF7 mrd bedraagt. Maar ondanks het grote cashgenerende vermogen, bleef de dividendverhoging steken op CHF0,10. Het dividend staat nu op CHF8,30.

Biosimilars

Dat de koers van Roche na presentatie van de jaarcijfers daalde, had echter een andere oorzaak. Beleggers maken zich grote zorgen over biosimilars, goedkopere varianten van de op biotechnologische basis ontwikkelde medicijnen. Biosimilars van het middel Rituxan (tegen leukemie en reumatische artritis) zorgden voor een omzetdaling van 26% van dit medicijn in Europa in het vierde kwartaal. Die omzetdruk zal ook in de eerste helft van dit jaar aanhouden. Dit jaar en volgend jaar krijgen ook de oncologiemedicijnen Hercepin en Avastin met biosimilars te maken.

Hiermee wordt in drie jaar tijd CHF20 mrd van de CHF53 mrd omzet van Roche door biosimilars bedreigd. De vraag is in hoeverre nieuwe medicijnen dit kunnen compenseeren. Naast middelen tegen multiple sclerose en hemofilie ontwikkelt Roche ook immuno-oncologiemedicijnen. Het gevaar dreigt dat de Zwitsers al een te grote achterstand hebben opgelopen op het Amerikaanse Merck (zie kader), maar topman Severin Schwan ontkent dit ten stelligste.

Omzetgroei verwacht

Ondanks de biosimilar-zorgen voorziet Roche dit jaar een omzetgroei van 0-5%. De groei van de winst per aandeel kan door de Amerikaanse belastingverlaging mogelijk tot 5-10% oplopen (tegen constante wisselkoersen). Wij gaan voor dit jaar uit van CHF16,40. Roche is met een k/w van 13,5 en een dividendrendement aantrekkelijk gewaardeerd. We beseffen echter dat de dreiging van de biosimilars nu zwaarder weegt dan de waardering en de goed gevulde pijplijn. Zoals we in december al zeiden, blijft het stabielere Novartis onze sectorfavoriet. De afstraffing van Roche dit jaar is echter wel erg fors. We handhaven ons koopadvies.

Succesverhaal Keytruda cruciaal voor Merck
Mede door de Amerikaanse belastingverlaging heeft Merck onze winstverwachtingen met $0,04 overtroffen. De Amerikaanse farmaceut verdiende $3,98 per aandeel (+5% ten opzichte van 2017) op een 1% hogere omzet van $40,1 mrd. Merck verloor afgelopen jaar zo’n $3,3 mrd aan omzet door aflopende patenten. Daar stond een omzetgroei van $3,7 mrd van recent geïntroduceerde medicijnen tegenover.

Deze groei komt vooral van immuno-oncologiemiddel Keytruda, waarvan de omzet met 171% steeg tot $3,8 mrd. Begin dit jaar maakte Merck voorlopige, zeer positieve testresultaten bekend van Keytruda in combinatie met chemotherapie bij behandeling van longkanker. Daarmee groeit het vertrouwen in het omzetpotentieel van dit middel. Dat kan Merck wel gebruiken, want de rest van de pijplijn aan nieuwe medicijnen is mager en de concurrentie op immuno-oncologiegebied is groot.

Merck voorziet voor het lopende jaar een omzet van $41,2-42,7 mrd – inclusief een positief valuta-effect – en een winst per aandeel van $4,08-4,23. Het midden van die bandbreedte, zo’n $4,15, lijkt haalbaar. Daarmee komt de k/w van Merck op 13,5. De redelijke waardering en het positieve nieuws over Keytruda eerder dit jaar geven meer vertrouwen. Het aandeel verdient zeker een houdadvies. Wel hebben we meer vertrouwen in de pijplijn van nieuwe producten van Novartis en Roche.


Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.


Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Dit artikel kunt u alleen lezen met een (proef)abonnement. U leest Beleggers Belangen vanaf €1,50 per week. Wat krijgt u zoal:

  • Concreet en onafhankelijk beleggingsadvies
  • Direct toepasbare beleggingsinformatie
  • Succesvolle voorbeeldportefeuilles