Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Opinie Stephen Hendriks, 13 jan 2018 10:00

Nabeurs: Bubbelpraat

0 0 Leestijd ongeveer

Ieder weekend duikt Nabeurs dieper in de achtergronden van uw portefeuille. We kijken verder dan de dagkoers en gaan in marktontwikkelingen en strategieën die uw portefeuille ten goede komen. Op een aangename manier. Het is tenslotte weekend.

De huidige bovengemiddeld hoge waardering en sterk stijgende koersen maken u als belegger terecht alert. Maar naar wie moet u luisteren in de kakafonie van meningen, oftewel bubbelpraat? Aan de visie van ervaren beleggers heeft u écht wat.

Bijvoorbeeld Albert Edwards, de amusante en immer negatief gestemde strateeg van Société Générale. Een buitensporig hoge waardering is een goede eerste indicatie van een bubbel, zegt Edwards. Tegelijk is hij ervaren genoeg om te weten dat er voor een echte bubbel meer nodig is. ‘Het short gaan in een vermogenscategorie op basis van overwaardering alleen, is een enkele reis naar een faillissement’, aldus de strateeg. Toch kan Edwards de verleiding om in zijn research het ‘b-woord’ te gebruiken maar moeilijk weerstaan.

Waar is de euforie?

Jeremy Grantham van vermogensbeheerder GMO is rechter in de leer. Hij voelt zich als erkend waardebelegger ongemakkelijk bij de zeer hoge waardering van de Amerikaanse aandelenmarkt. Grantham voorspelde al met succes de bubbels van 2000 en 2007. Maar sterk gestegen koersen en een hoge waardering zijn voor hem nog geen teken van een uiteenspattende bubbel. Nu acht hij de fundamenten onder de aandelenmarkt solide. De verschillende economische blokken groeien synchroon. De winstmarges van Amerikaanse bedrijven zijn hoog en dan is er nog Trump’s belastingplan.

Een bubbel ontstaat bij de ‘euforische extrapolatie van (die) excellente fundamenten’, aldus Grantham. Die uit zich in sterke versnelling van de koersstijgingen. Daar kunnen beleggers nog even van profiteren, voordat de bubbel uiteindelijk barst. Wat Grantham momenteel mist, is de bijbehorende euforische stemming. ‘Pas als de oeverloos pratende hoofden op televisie het niet over American football maar over Amazon en Tencent hebben, zijn we in de laatste maanden van de bubbel beland’, waarschuwt hij.

De bubbelexpert ziet wel eerste tekenen van euforie en acht de kans op een nieuwe bubbel daarom meer dan 50%. In dat geval is een stijging van 60% van de S&P500 in de komende 6 tot 18 maanden helemaal niet vreemd. Grantham ziet dezelfde signalen van een ‘melt up’ die zich ook in eerdere bubbels voordeden. Bijvoorbeeld dat kwalitatief sterke aandelen – met een solide balans en hoge winstgevendheid – steeds beter presteren dan kwalitatief minder goede aandelen.

Grantham kan het uiteraard niet nalaten om de extreme overwaardering van de Amerikaanse beurs te benadrukken. Een absolute voorwaarde voor een bubbel. Hoe hoger de waardering, hoe beter. Maar er is geen exact niveau van overwaardering waarop de bubbel altijd barst. Overwaardering is dus een noodzakelijke, maar niet een afdoende voorwaarde voor de vorming van een bubbel, weet Grantham als erkend bubbelexpert.

Masochistische marktupdates

Dat verschil tussen overwaardering en een echte bubbel is voor u als belegger cruciaal. Daar is fondsbeheerder John Hussman op pijnlijke wijze achter gekomen. Hij voorzag de crashes van 2000 en 2007, maar sinds 2009 bleef hij te voorzichtig. Hussman legde te veel nadruk op waardering en had te weinig aandelen in portefeuille. Zijn prestaties zijn sindsdien ondermaats. Hij heeft zijn lesje wel geleerd, en schaamt zich niet om daar rond voor uit te komen. In bijna masochistisch aandoende marktupdates benadrukt Hussman zijn fout van 2009. ‘Het heeft mijn geloofwaardigheid enorm aangetast, ondanks dat ik mijn fondsen op bewonderenswaardige wijze door eerdere marktcycli heb genavigeerd’, aldus de fondsbeheerder.

Hij kijkt daarom nu verder dan waardering alleen. Bijvoorbeeld naar indicatoren als risico-opslagen op bedrijfsobligaties. En ook naar psychologische factoren, die zich onder meer vertalen in willekeurige speculatie in uiteenlopende vermogenscategorieën. En hoewel de Amerikaanse beurs onvoorstelbaar overgewaardeerd is – waardoor het rendement op Amerikaanse aandelen de komende tien jaar ver onder het gemiddelde zal liggen – ziet Hussman in deze indicatoren nog geen signalen van een aanstaande koersimplosie.

Geniet dus nog maar even van de opmars van de aandelenmarkt voor zo lang het duurt en negeer de bubbelpraat. Maar onthoud goed dat als Grantham’s melt-up-scenario uitkomt, waarin kwaliteitsaandelen nog sterker gaan stijgen, hij de kans op een daaropvolgende crash op minstens 90% schat.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ