Interview: Richard Batty

Richard Batty is beheerder van het Invesco Global Targeted Return Fonds. Eerder werkte hij bij Standard Life Investments en James Capel/HSBC.

Vier jaar geleden zetten Richard Batty en twee collega’s een opmerkelijke stap. Zij verlieten Standard Life waar zij medeverantwoordelijk waren voor het zeer succesvolle Global Absolute Return Strategies (GARS) Fonds, dat tientallen miljarden ponden telde en veel aanzien genoot. Het drietal verhuisde naar Invesco om daar een fonds met eenzelfde strategie op te zetten: het Global Targeted Returns Fonds.

Waarom verliet u een zo ogenschijnlijk succesvol product?
‘Bij Standard Life waren wij niet alleen mede-verantwoordelijk voor het GARS-fonds maar ook nog voor verschillende mixfondsen. Dat laatste vonden wij veel minder interessant. We wilden ons volledig concentreren op een fonds dat een absoluut rendement bovenop cash moet behalen. Bovendien moesten de beleggingsideeën voor het Standard Life GARS Fonds naar stijl worden gerangschikt en hadden we te maken met een van boven opgelegde huisvisie. Dat werkte beperkend. Bij Invesco is dat anders geregeld. We werken hier volledig onafhankelijk en worden alleen beoordeeld op de resultaten die we met ons fonds behalen. Daar hangt onze bonus vanaf. Ook dat was bij Standard Life anders geregeld, daar werden bonussen op meer algemene criteria beoordeeld.’

Waarom bent u niet enthousiast over traditionele mixfondsen?
‘Mixfondsen bestaan traditiegetrouw uit een mix van aandelen en obligaties, met soms ook vastgoed daaraan toegevoegd. Het idee achter deze fondsen is dat als aandelen presteren, obligaties het minder goed doen. En andersom. Hoewel dit inderdaad soms zo werkt, is de relatie tussen aandelen en obligaties zeker niet constant. Soms doen aandelen en obligaties het allebei goed, of allebei slecht. Wij geloven in een andere aanpak dan dat van het conventionele mixfonds.’

Wij worden niet beperkt door een huisvisie

Het door u beheerde fonds speelt in op brede ‘macrotrends’. Verschillende hedgefondsen die ook zo’n macrostrategie hanteren hebben het de laatste jaren lastig. Waarom kan uw fonds met een dergelijke strategie wel slagen?
‘Beheerders van dit type macro-hedgefondsen proberen een belangrijke macro-economische gebeurtenis te voorspellen en zetten daar vol op in. Als zij het goed hebben gezien zijn de rendementen soms enorm. Daar staat tegenover dat de verliezen ook flink oplopen wanneer hun visie niet de juiste was. Dit soort beleggers heeft een ander soort risicomanagement dan wij. Wij hebben onze risico’s gespreid aan de hand van 28 beleggingsposities over zeven vermogenscategorieën en zeventien regio’s. Geen enkele positie, regio of vermogenscategorie domineert onze portefeuille. Beleggers in ons fonds streven een geleidelijke stijging van het rendement na. Daarom hebben wij een dubbele doelstelling. Enerzijds het behalen van een rendement van 5% boven cash, wat in de buurt komt van het rendement op aandelen. En anderzijds de doelstelling dat we dit rendement moeten behalen met een volatiliteit die minder dan de helft is van die op de aandelenmarkt.’

Het doel van het fonds is helder. De instrumenten waarmee u deze doelen wilt realiseren zijn echter complex. Maakt dat het fonds niet lastig te begrijpen voor particuliere beleggers?
‘Wij proberen zo transparant mogelijk te zijn en ieder beleggingsidee in zo duidelijk mogelijke taal uitleggen. Zo kan de eindbelegger onze denkrichting goed volgen. De manier waarop we met deze ideeën rendement willen behalen is helder. Het risicodeel van het fonds, het beperken van de volatiliteit of beweeglijkheid, is inderdaad iets complexer. Maar we kunnen onze dubbele doelstelling van rendement bij een laag risico nu eenmaal alleen behalen met geavanceerde instrumenten, zoals futures, forwardcontracten en opties.’

Hoe ziet een beleggingsidee uit het fonds er in de praktijk uit?
‘We hebben in het eerste kwartaal van dit jaar een positie in het fonds geopend waarmee we inspelen op de hoge rentevergoeding op valuta’s van opkomende landen in combinatie met een shortpositie op de aandelenindices van deze landen. We vinden bijvoorbeeld de Mexicaanse peso nu extreem goedkoop. Door de renteverhogingen van de centrale bank van 3% eind 2016 tot 7% nu, levert het aanhouden van de peso ook nog eens een aantrekkelijk inkomen op. Tegelijkertijd vinden we de koers-winstverhouding van de Mexicaanse beurs aan de hoge kant. Om hiervan gebruik te maken hebben we forwardcontracten op de Mexicaanse peso versus de Amerikaanse dollar gekocht en zijn we short gegaan op de Mexicaanse beurs via een indexfuture. In Brazilië zien we eenzelfde kans en hebben we derhalve een soortgelijke strategie, met soortgelijke instrumenten, als voor Mexico opgezet.’

 

Als twee derde van onze ideeën goed uitpakt, zijn wij prima in staat onze doelen te halen

Het fonds bestaat nu bijna vier jaar. Wat opvalt is dat een flink deel van het rendement in 2014 is behaald. Wat maakte 2014 tot zo’n uitzonderlijk jaar?
‘Dat heeft de maken met het slagingspercentage van het aantal beleggingsideeën in de portefeuille. Iedere positie moet zo’n kwart tot een half procentpunt aan het rendement van het fonds bijdragen. Het fonds bestaat uit twintig tot dertig posities. Als die allemaal goed uitpakken dan kan het fonds een rendement van 8 tot 12% in een jaar behalen. In 2014 was het slagingspercentage van de ideeën uit de portefeuille maar liefst 90%. Dat is hoger dan het gemiddelde van 60-70%. In het eerste en tweede kwartaal van dit jaar was het slagingspercentage ook bovengemiddeld hoog. Maar als zo’n twee derde van onze beleggingsideeën goed uitpakt, zijn wij al prima in staat om onze rendementsdoelstellingen te behalen.

Fondsbeheerders met een dubbelmandaat

Richard Batty en zijn collega’s beheren in totaal €21,9 mrd, waarvan €6,8 mrd in een beleggingsfonds dat ook voor particuliere beleggers verkrijgbaar is. De eerste doelstelling van het fonds is over perioden van drie jaar een jaarlijks gemiddeld rendement van cash – de driemaands-euribor – plus 5% te behalen. De tweede doelstelling is dat dit rendement wordt behaald met een volatiliteit die gelijk of minder is dan die van de MSCI World Index. De rendementen kunnen per jaar sterk uiteen lopen. Zo was 2014 een opvallend goed jaar met een rendement van 8,25% na kosten. In 2015 (1,04%) en 2016 (1,55%) lagen de rendementen veel lager. In de kleine vier jaar die het fonds bestaat bedroeg de grootste tussentijdse daling 4,17% tegen 16,23% voor de MSCI World Index (in euro’s).