Hoe ziet de AEX van de toekomst eruit?
Ten opzichte van tien jaar geleden bestaat de AEX-index uit zeven nieuwe namen. In de tussentijd hebben onder meer Tele Atlas, USG People en Ziggo er enige tijd in gestaan.
Er zijn verschillende redenen waarom een bedrijf uit de index verdwijnt. Beleggers denken met plezier terug aan beursfondsen zoals Corporate Express, Hagemeyer, Numico en Vedior, die de afgelopen tien jaar hun plaats in de index verloren omdat ze werden overgenomen. Dat geldt ook voor ABN Amro, maar dit fonds heeft sinds maart vorig jaar de plaats in de index weer terug. Die verloor de bank in oktober 2007 na een overname door Fortis, RBS en Banco Santander. Nog geen jaar later werd Fortis genationaliseerd, waardoor ook dit aandeel uit de AEX verdween. TomTom raakte zijn plek in de index kwijt toen het handelsvolume en de marktwaarde flink terugvielen na een koersdaling van ruim 80% over de afgelopen tien jaar.
Het laat zich lastig voorspellen welke aandelen uit de AEX in de periode tot 2027 in andere handen terecht komen. De succesvolle wijze waarop AkzoNobel en Unilever zich verzetten tegen overnamepogingen door grote buitenlandse partijen, onderstreept hoe lastig het is om succesvol te anticiperen op overnamefantasie. Vanuit beleggingsperspectief is kijken welke aandelen er de komende tien jaar op eigen kracht een plek kunnen verdienen in de AEX, een stuk interessanter dan te speculeren op de beursfondsen die door een overname verdwijnen.
Free-float
De nieuwkomers zijn onder te verdelen in twee segmenten. Aan de ene kant zijn dat ondernemingen waarvan al tijdens of vlak na de beursgang duidelijk wordt dat ze in aanmerking komen voor een AEX-positie. Recente voorbeelden zijn Altice, Gemalto en NN Group. Altice kwam in januari 2014 naar Euronext Amsterdam en kreeg voor het eind van het jaar een plaats in de AEX, terwijl Gemalto een half jaar eerder al in de index was opgenomen. Bij NN Group zaten er circa drie kwartalen tussen de beursintroductie in juli 2014 en de toevoeging aan de index.
De afgelopen twee jaar hebben op het Beursplein verschillende bedrijven hun debuut gemaakt die in het kielzog van Altice, Gemalto en NN Group snel kunnen opklimmen naar de AEX. GrandVision, ASR en Philips Lighting zijn de meest voor de hand liggende namen. Op basis van marktkapitalisatie zou optiekketen GrandVision (beurswaarde €5,5 mrd) een stuk meer aanspraak maken op een indexplaats dan SBM Offshore (beurswaarde €3,0 mrd). Euronext kijkt bij het samenstellen van de AEX echter ook naar de free-float, het percentage aandelen dat vrij verhandelbaar is. Voormalig moederbedrijf HAL heeft ruim driekwart van de aandelen GrandVision in handen, Philips heeft een belang van 41% in Philips Lighting. ASR maakt op korte termijn de meeste kans op promotie naar de AEX, nu de Nederlandse Staat net het resterende belang heeft afgestoten.
Op lange termijn is het echter interessanter om op zoek te gaan naar kleine bedrijven die met sterke groei op eigen kracht een plaats in de index kunnen afdwingen. In het afgelopen decennium vielen onder meer Aalberts en Galapagos in deze categorie. De beurskoers van deze aandelen is in het afgelopen decennium met respectievelijk 138% en 1118% omhoog geschoten.
Beleggingsfonds Add Value Fund heeft al sinds oprichting een positie in Aalberts. Het fonds investeert sinds februari 2007 succesvol (gemiddeld jaarlijks totaalrendement van 9%) in middelgrote en kleinere Nederlandse ondernemingen. Het kost beheerders Willem Burgers en Hilco Wiersma desgevraagd weinig moeite om aandelen te noemen die een goede kans maken om de komende tien jaar te promoveren naar de AEX. Besi is bijvoorbeeld een voorname kandidaat. ‘De onderneming is actief in een groeiende markt, wordt heel goed geleid en slaagt er uitstekend in om beleggers te bereiken met een jaarlijkse Investor Day’, vertelt Wiersma: ‘Die laatste factor mag niet onderschat worden. Ook TKH is mogelijk in staat om door bovengemiddelde winstgroei een plaats in de AEX af te dwingen. Ook hier speelt mee dat het bedrijf zich steeds beter aan beleggers weet te presenteren. Sinds 2010 organiseert TKH regelmatig een Capital Markets Day. Daarmee slaagt het bedrijf erin nieuwe aandeelhouders aan zich te binden en meer aandacht te genereren onder analisten. Net als bij Besi is de beurswaarde van TKH onlangs boven de grens van €2 mrd uitgekomen. Vaak zie je dat een aandeel dan bij grotere beleggers op de radar komt, wat de koers soms een duwtje in de rug geeft.’
Besi is niet het enige halfgeleiderbedrijf dat mag hopen op een plaatsje in de index. Ook ASMI maakt kans om de komende tien jaar te promoveren naar de AEX. ‘Er is lange tijd kritiek op ASMI geweest omdat het te lang zou vasthouden aan het belang in ASM Pacific’, zegt Burgers: ‘Dat was echter geen slechte zet. Potentiële kopers werden afgeschrikt door het vooruitzicht dat ze ook een bod op ASM Pacific moesten uitbrengen, zodat ASMI de kans kreeg om een eigen koers te varen. Het bedrijf maakt de juiste keuzes, bijvoorbeeld door ook in minder slechte tijden te blijven investeren in technologie. Inmiddels is ASMI erin geslaagd om de eigen front end-activiteiten winstgevend te maken. De positie in ASM Pacific wordt stapsgewijs afgebouwd en de inkomsten geeft het bedrijf via aandeleninkoop door aan de aandeelhouders.’
ETF’s
Voor beleggers die tijdig positie kiezen in een bedrijf dat promoveert naar de AEX, lonkt een extra beloning. Het belegd vermogen van ETF’s op de AEX loopt in de honderden miljoenen, terwijl het vermogen van de enige AMX-ETF minder dan €30 mln is. Zodra een bedrijf in de hoofdindex komt, zullen beleggers die de index volgen, deze stukken gaan kopen zodat de koers vaak nog wat verder wordt opgestuwd.
De opmars van passief beleggen in Europa speelt een ander midkap-bedrijf in de kaart, dat mogelijk op termijn de stap kan maken naar de AEX. ‘Flow Traders is Europees leider op de markt van partijen die de handel in ETF’s faciliteren’, vertelt Wiersma. ‘Alle grote Amerikaanse partijen, zoals Blackrock, breiden hun activiteiten nu uit van de VS naar Europa omdat de marge op ETF-producten hier hoger ligt en het beleggen via ETF’s nog in de kinderschoenen staat. Momenteel heeft Flow Traders het lastig door het rustige beursklimaat en de lage volatiliteit. Hierdoor liggen de marges lager en is er relatief weinig handel. Het verleden leert echter dat de onrust op financiële markten vroeg of laat weer toeneemt. Dat speelt Flow Traders in de kaart. Daarnaast stuwt de invoering van MIFID II vanaf januari 2018 de handelsvolumes in ETF’s. Het dividendrendement van bijna 4% is een mooie beloning voor beleggers die het geduld hebben om te wachten op betere marktomstandigheden.
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.