Koersexplosie Kardan verrast beleggers

Een plus van 40% afgelopen woensdag was het begin van drukke handelsdagen in het aandeel Kardan. De koersstijging kwam zomaar uit het niets, met een flinke verhandeling van aandelen. Hoe kan dat? Die vraag werd veelvuldig gesteld op het internetforum van IEX. Dat leverde twee mogelijke scenario’s op.

Opkomende economieën

Het door bergen aan schuld geteisterde Kardan presteert al een decennium lang ronduit slecht. In de jaren negentig nam het destijds volledig op vastgoed georiënteerde Kardan iets te veel hooi op de vork. Het bedrijf zag volop kansen in opkomende landen, zodat het enorm veel geld leende om ter plekke te investeren in vastgoed. Maar Kardan was te optimistisch over de opkomende economieën. Daar kwam in 2007 de vastgoedcrisis overheen, en het bedrijf ondervindt nu nog de naweeën van de vele honderden miljoenen die het heeft geleend.

Er staat momenteel nog steeds een flinke schuld uit en de hoge rentelasten, gemiddeld 6%, drukken zwaar op de resultaten. Juist daardoor maakt Kardan, afgezien van het jaar 2014, jaarlijks verlies. Operationeel gaat het juist helemaal niet slecht.

Verkoop onderdeel Tahal

Komende jaren moeten vele leningen worden afgelost of geherfinancierd. Gezien de slechte financiële situatie bij Kardan is de laatste optie niet erg realistisch. De aanhoudende verliezen hebben de kaspositie sterk onder druk gezet. Eind vorig jaar was de kaspositie nog €37,1 mln, maar uit de halfjaarcijfers bleek onlangs dat er nog maar €1,1 mln in kas zit.

Begin 2018 dient een lening van €120 mln te worden afgelost en er is nog maar een paar maanden tijd om hiervoor een oplossing te verzinnen. Het geld zit immers niet in kas. De enige manier om de schuld af te lossen is om een of meerdere onderdelen te verkopen. Van de verkoopopbrengst kan de schuld worden afbetaald.

Kardan heeft in een eerder stadium al aangegeven dochterbedrijf Tahal van de hand te willen doen. Op internetfora spreken beleggers het vermoeden uit dat Kardan hoge biedingen heeft ontvangen, die intern naar bepaalde personen zijn uitgelekt. Daardoor is het aandeel de laatste dagen zo hard opgelopen, is hun gedachte.

Nieuwe projecten

Opvallend genoeg maakte Kardan de afgelopen weken een aantal zeer grote orders bekend voor Tahal. En dat is volgens forumleden niet zonder reden. Kardan zou volgens hen juist willen aantonen dat het voortvarend gaat met Tahal, om zo een hogere verkoopprijs voor de dochteronderneming te kunnen krijgen. Tahal is overigens de best draaiende dochterbedrijf van Kardan.

Volgens Kardan zelf zal de verkoopopbrengst van Tahal minimaal €120 mln bedragen. Op internet spreken beleggers de verwachting uit dat het bedrag na de vele grote opdrachten van de laatste weken een stuk hoger kan uitpakken. De stijgende aandelenkoers is volgens hen daarom terecht, gezien de geringe beurswaarde van Kardan. Er staan 123 miljoen aandelen uit en op basis van de slotkoers van vorige week is de beurswaarde slechts €25 mln. De lage beurswaarde heeft alles te maken met de slechte financiële situatie door de grote schulden.

Enthousiaste beleggers

Een greep uit enkele reacties op het forum van IEX:

“Koers staat veel te laag, stijging zal niet lang meer op zich wachten! Goede vooruitzichten:
– Eigen vermogen: wordt derde kwartaal flink aangevuld!
– Halfjaarverlies: wordt in het 3de kwartaal geheel goedgemaakt!
– Binnen 1 maand € 531 miljoen aan opdrachten binnengehaald!
– Verbeteringen bij vastgoedtak!
– PB/Nieuws: Verkoop Tahal (gaat ruim voldoende opleveren) – of nieuws over (her) financiering – of positieve waardering door S&P zal de koers doen stijgen naar 0,25 tot 0,30!”

“Wat mij betreft ziet Q3 er veelbelovend uit. Kardan endgame met verkoop van assets lijkt de wind in de rug te krijgen. De komende maanden kunnen zeer aanzienlijke boekwinsten en cashflows verwacht worden. Voorzichtige raming 40-60 cent per aandeel toename in equity. 

Tahal staat op 30/6/2017 in de boeken voor EUR 47,7 miljoen. Stel verkoop voor $ 120 miljoen (i.e. EUR 100 miljoen), dan is de boekwinst ongeveer EUR 50 miljoen, rekening houdend met transactiekosten. (40 cent per aandeel KARDAN). Zelfs als de verkoopprijs zwaar tegenvalt bv EUR 80 miljoen, blijft er nog steeds 30 miljoen onder de streep als boekwinst. 25 cent per aandeel. ‘the intended sale of Tahal is also expected to generate a gain that will further increase our equity.’

Wisselkoerseffecten. ‘the (negative) trend in currencies reversed over the last weeks’

Boekwinst afhandeling verkoop Star Pumped Storage Ltd. to Noy Fund (‘the Agreement’ and ‘the Buyer’, respectively), for a total consideration of NIS 81 million (approximately € 20.3 million) in a two-part transaction. Ingewikkelde transactie die in Q3 en misschien deels Q4 afgehandeld wordt. ‘the expected DLC In Real Estate, the sales process of the apartments in the new C towers in Dalian commenced, with encouraging interest, in July 2017′.

En hier kun je dan nog de opdrachten van afgelopen maand van Tahal bij optellen (€531 miljoen aan opdrachten binnengehaald) – dus Tahal zal zeker meer waard zijn dan € 150 miljoen!”

“Het is niet bekend of Kardan bezig is met een nieuwe financiering voor de holding; het enige wat Kardan zou kunnen doen is een bod doen op de uitstaande obligaties in de vorm van een langer lopende obligatie.
Nyrstar doet dit ook voortdurend. De rente gaat daardoor niet omlaag, maar de holding krijgt dan meer tijd om z’n zaakjes te verkopen.”

“Dan is er nog de opbrengst van PumpStorage van € 20 miljoen. Avis Ukraine moet ook nog verkocht worden. Ook de Chinese deelnemingen kunnen verkocht worden. Er zijn dus nog een hoop kansen.”

“Bij bod op Tahal van 150 miljoen is de boekwinst 100 miljoen (80 cent per aandeel) en zijn de liquiditeitszorgen weg. Koers kan dan naar 1 euro of meer.”

Wantrouwen

Hoewel de optimisten in de meerderheid zijn, laten ook enkele pessimisten duidelijk van zich horen op het forum. Zij spreken van een geslaagde shuffle. Oftewel een op niets gebaseerde stijging doordat er veel gekocht werd door degenen die de shuffle hebben opgezet. De oplopende koers trekt nieuwe kopers waardoor een sneeuwbaleffect zorgt voor een exploderende koers, die vervolgens weer hard in elkaar zakt.

Deze critici signaleren dat de timing van de shuffle een bijzondere reden heeft. Kardan heeft een beursnotering in Amsterdam en in Israël. Het aandeel genoteerd in Amsterdam volgt vaak de koersbeweging van Kardan op de Israëlische beurs. Op de dag van de koersstijging in Amsterdam was de beurs in Israël een aantal dagen gesloten, omdat daar oud en nieuw werd gevierd. Daardoor kon de koers zijn gang gaan in Amsterdam en konden geruchten de wereld in worden geslingerd om het aandeel te doen stijgen.

Een belegger: “Een prachtig georkestreerde shuffle; precies op de dagen dat de TASE gesloten is en er dus van die kant geen tegengas te verwachten is…”

Wachten op nieuws

Vroeg of laat zal Tahal worden verkocht, zoals het bestuur van Kardan heeft aangegeven. Omdat de aflossing van €120 mln al in februari 2018 aan de orde is, zal het bestuur op korte termijn actie moeten ondernemen.

De som die Kardan voor Tahal ontvangt zal van grote invloed zijn op het verdere koersverloop. Tot dusver is het afwachten en blijven beleggers zich afvragen wat er precies achter het wilde koersverloop van de laatste dagen schuilgaat.

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.