Beleggers in bedrijfsobligaties doen nog steeds goede zaken

Alle ogen waren deze week gericht op de beleidsvergadering van de ECB. Zoals verwacht hield president Mario Draghi vast aan de lage rente en zal hij vermoedelijk in oktober beginnen over de afbouw van het opkoopprogramma. Algemeen wordt aangenomen dat de maandelijkse aankopen vanaf eind dit jaar fasegewijs worden verminderd.

De uitkomst van de vergadering werd positief ontvangen; de Duitse tienjaarsrente daalde licht. Dit bood tegenwicht aan de kleine stijging van de risico-opslagen, waardoor de effectieve rendementen nauwelijks van hun plaats kwamen. Afgelopen vrijdag lag de ‘yield’ op de iBoxx Corporates Index op circa 1,0%, voor junkleningen was dat ongeveer 2,73%. Toch doen beleggers dit jaar wederom goede zaken. Zo staat het investment-gradesegment op een totaalrendement van 2,1% en voor high yield is dat zelfs 5,1%.

AT1 CoCo’s

Dat is nog niets vergeleken met de plus van 11,9% voor de AT1 CoCo’s. Deze leningen worden uitgegeven door financials en kunnen worden omgezet in aandelen wanneer het eigen vermogen onder bepaalde buffers zakt. Het is dus zaak om selectief te werk te gaan.

Voor hogere yields op bedrijfsobligaties van goede kwaliteit moeten beleggers in de Verenigde Staten zijn. De investment-grademarkt biedt daar een effectief rendement van gemiddeld 3,6% volgens de iBoxx USD Corporates index. Het afdekken van het valutarisico kost echter geld. Bovendien is de verwachting dat de yields zullen stijgen en de koersen derhalve dalen.

Sprong voorspeld

Volgens de Blue Chip Financial Forecasts van Wolters Kluwer voorzien marktvorsers een stijging van de effectieve rendementen op Baa-papier van nu 4,35% naar gemiddeld 5,44% in het vierde kwartaal van 2018. Deze sprong is echter vooral het gevolg van de verwachte stijging van de rente op 30-jarige Amerikaanse staatsleningen van 2,72% naar 3,59%. Moody’s concludeert daaruit dat de ondervraagde economen er gemiddeld vanuit gaan dat de risico-opslagen zullen oplopen van 166 basispunten naar 185 basispunten in het laatste kwartaal van volgend jaar. Moody’s denkt overigens dat het niet zo’n vaart zal lopen, omdat de onderliggende risicovrije rente waarschijnlijk niet zo sterk zal stijgen vanwege de lage inflatie.