Resilux: Belgisch koopje met megadividend

Zo werd er een bod op het bedrijf gedaan dat korte tijd later afketste. Resilux wil nu zelf groeien, onder meer door een recente overname en flinke investeringen.

Resilux werd in 1992 opgericht door Alex de Cuyper en ging in 1998 naar de Belgische beurs. Zijn zonen Dirk en Peter staan inmiddels al lange tijd als co-ceo’s samen aan het roer. De familie bezit 57,6% van de aandelen. Het bedrijf uit Wetteren groeit de laatste jaren hard en de koers is sinds 2009 opgelopen van €25 naar €195, een absoluut hoogtepunt. De laatste tijd is de koers weer gezakt en daarom is Resilux nu een koopje, vinden beleggers op het internetforum van Beursig. Voor dit jaar zullen de resultaten nog niet bijzonder zijn, maar de komende jaren ziet het er erg goed uit voor Resilux.

Koersexplosie
Begin dit jaar explodeerde het aandeel Resilux naar €193, nadat Bain Capital een bod van €195 had uitgebracht op de petflessenspecialist. Tegelijk deed de investeringsmaatschappij ook een bod op een concurrent, het Britse Petainer. Het bod zou alleen gestand worden gedaan als beide overnames zouden doorgaan. Bain Capital wilde de twee bedrijven namelijk samenvoegen en daar een dominante speler voor de Europese markt van maken.

Net zo snel als het bod werd geplaatst, werd het weer ingetrokken. De dominante positie die zou ontstaan uit de samensmelting zou een gevaar vormen en daarom maakten Europese mededingingsautoriteiten bezwaar. De mogelijk maandenlange onderzoeken zouden de plannen van de partijen flink vertragen, en daarom trok Bain Capital na twee maanden de stekker uit de toekomstige deal. De familie De Cuyper was al akkoord met het bod, maar heeft er vrede mee dat Resilux zelfstandig blijft. De komst van een mogelijke nieuwe bieder achten zij onwaarschijnlijk en daarom gaat Resilux zelf op overnamepad om de komende jaren flink te gaan groeien. “We konden een grote stap zetten. We zullen nu zelf verder bouwen”, was de reactie van het management. Zo werd onlangs het Servische bedrijf Borverk al overgenomen.

Flink investeren
Resilux is niet alleen op overnamepad, het wil ook zelf zijn productie opschroeven. Het bedrijf bouwt in Duitsland een nieuwe fabriek waar het plastic flessen zal blazen en kijkt naar een extra fabriek in Oost-Europa. Ook wordt er gewerkt aan petflessen die nieuwe verpakkingsmogelijkheden bieden voor melk, rum, ketchup en verschillende siropen. Resilux gaat nu de tijd nemen om geparkeerde projecten weer nieuw leven in te blazen. Door problemen rond de joint venture Airolux en de onzekere situatie bij het bod van Bain Capital lagen die ontwikkelingen stil.

De laatste jaren is Resilux flink gegroeid. De familie De Cuyper geeft aan dat ze hierdoor voor 2017 geen winstgroei verwacht, maar dat vanaf volgend jaar het gas er weer volledig op gaat. De komende jaren zal het bedrijf wederom flink groeien, zo is de verwachting. Re­si­lux an­ti­ci­peert op de ver­wach­te groei met uit­brei­ding van de ca­pa­ci­teit in zowat al zijn ves­ti­gin­gen, in Span­je, de VS, Rus­land, Servië, Hon­ga­rije, Zwit­ser­land en België. Ook werft het nieuw personeel. De halfjaarresultaten die vorige week donderdag bekend werden gemaakt, waren wisselend. De omzet nam licht toe terwijl de winst afnam.

Concurrentie
Top­man Dirk De Cuy­per is op­ti­mis­tisch over vol­gend jaar: ‘De voor­uit­zich­ten zijn veel­be­lo­vend.‘ De ceo ver­wacht de be­drijfs­winst voor af­schrij­vin­gen (ebit­da) dan weer te doen groei­en. Dit jaar zal de ebit­da uit­ko­men rond €38 mln, tegen €40 mln vorig jaar. Een reactie op het internetforum: “Volumes stegen mooi in eerste jaarhelft, maar het had meer kunnen zijn. Door onderhandelingen met Bain viel er heel wat stil. Er was ook wat ongerustheid bij personeel, klanten en leveranciers. Iedereen stelde zich vragen. Concurrenten van Resilux gingen naar klanten van Resilux om onrust te stoken en om hen proberen binnen te halen.”

Deze belegger vraagt zich af of het bedrijf niet bang moet zijn voor de veelbelovende producten van concurrent Avantium: “Wat ik me wel afvraag is: gaan ze in de toekomst geen last krijgen van vernieuwende producten zoals de “PEF-flessen” van Avantium?”

Waarop een andere belegger antwoordde: “Ik heb een jaar geleden eens een mail gestuurd naar Resilux ivm Avantium, wat dat zou betekenen voor Resilux. Hun antwoord, onze machines kunnen ook PEF verwerken in de plaats van huidig PET. Trouwens Avantium zou de grondstof maken en niet de preforms. (Is nog zelfs jaren verwijderd van commercialisatie) Gelijk nu BASF de grondstof maakt voor PET en ook niet de preforms.”

Veel beleggers zien de toekomst zonnig in voor het degelijke Belgische bedrijf. Ze houden hun aandelen stevig vast: “Ben al heel lang fan van het aandeel. Als je management bezig hoort, fantastisch wat een drive. Iedereen zou eens naar de algemene vergadering moeten gaan om de CEO te horen. Lijkt mij inderdaad basisaandeel in een bredere portefeuille, een aandeel dat je een tijd mag laten liggen zonder naar om te kijken. Op dit forum is het aandeel populair maar helaas niet op de beursvloer. Bizar. Onbekend is onbemind?”

“Ondertussen heeft CEO Resilux wel veel geleerd uit al die contacten en daar zal Resilux kunnen van profiteren. Iedereen positief over Resilux, dat wel, maar optisch gezien is aandeel duur, in termen van koers/winst toch. Maar heb wel gehoord dat er een paar partijen geïnteresseerd zijn om posities te nemen, maar ik vraag mij wel af op wat ze zitten te wachten om te beginnen kopen. Wachten ze op grotere blokken om te kopen? Ik weet het niet, maar dat betekent wel dat koers niet veel kan dalen.”

Superdividend van 10%
Vorig jaar stapte Resilux na een lange strijd uit de joint venture Airolux. Het cashte daardoor €25 mln dat wordt teruggegeven aan de aandeelhouders. Resilux heeft een ruime kaspositie waardoor dit mogelijk is. Op 19 september wordt een superdividend van €16,30 uitgekeerd. Op 15 september gaat het aandeel ex-dividend. Het betreft een kapitaalsvermindering waardoor er geen belasting over hoeft te worden betaald. Op basis van een aandelenkoers van €150 is dit een percentage van meer dan 10%.

Een aantal reacties op het forum:

“Hoe gaat dat eigenlijk, zo een vermindering? Zal de koers op/na 19 september evenredig verminderen zoals bij dividend in veel gevallen gebeurt?”

“De koers zal die dag sws zakken, met hoeveel kan niemand zeggen. Waarschijnlijk in de buurt van het bedrag dat er netto van af gaat die dag”

“Het aandeel is redelijk illiquide dus ben benieuwd wat de koersval zal worden. Ik ga sowieso nog wat bijkopen voor de uitkering, en als de koers harder valt dan wat er mathematisch wordt uitgekeerd zal ik nog bijkopen”

“Je kan nog blijven kopen tot het bedrag vd kapitaalvermindering vd koers afgaat ja, dus tot ergens midden september, weet de juiste datum niet vanbuiten. Het werkt helemaal zoals een dividend, met een ex-datum en zo. Het enige verschil is dat de fiscus niks krijgt.”

“Met die kapitaalsvermindering bewijst Resilux inderdaad dat het een meer dan gezond bedrijf is. Toch had ik hier liever een inkoopprogramma gezien mét vernietiging van eigen aandelen. Niettegenstaande analisten het een positieve zaak vinden, ontgaat het voordeel van die kapitaalsvermindering voor de LT-aandeelhouder me volledig.”

“Het is een vrij logische beslissing. Als je niet meteen een bestemming ziet voor een grote berg cash, geef je die terug aan de aandeelhouders. Die cash zou anders gewoon op de balans blijven staan en niets opbrengen (cf. Payton Planar, Moury Construct). Als je liever een inkoopprogramma had gezien, koop dan gewoon extra aandelen Resilux met de opbrengst van de kapitaalvermindering. Zelfde effect.”

Sigaar uit eigen doos
Dagelijks worden er gemiddeld zo’n duizend aandelen verhandeld en Resilux lijkt dus op weinig interesse van beleggers te kunnen rekenen. Aan de andere kant is het lage volume ook niet verwonderlijk, want het merendeel van de aandelen is in vaste handen van de familie De Cuyper en grootaandeelhouders.

Op basis van het normale dividend is het dividendpercentage een schamele 1,3%. Desondanks zal het aandeel Resilux de komende twee weken in de spotlights komen te staan door het megadividend. Het megadividend is eigenlijk een sigaar uit eigen doos, maar levert dus wel de nodige publiciteit op. De belangstelling zal pas echt toenemen als Resilux de komende jaren op operationeel vlak het dividend kan laten stijgen. De voortekenen zijn door de forse investeringen in elk geval erg goed.

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.