Société Générale vindt aandeleninkoop een slecht teken

In de laatste zes jaar is in de VS bruto voor $3 bln aan aandelen ingekocht. Netto kwam dit neer op $2 bln. De teller staat het laatste jaar op ongeveer bruto $500 mrd.

Société Générale (SG) is een verklaard tegenstander van inkooppprogramma’s en ondersteunt deze visie met een kwantitatief-statistisch onderzoeksrapport. De titel ervan laat geen enkele onduidelijkheid bestaan over waar de Franse bank staat: ‘Inkoopprogramma’s zijn symptomatisch voor een zwakke business en dragen niet bij aan de prestaties’.

Volgens SG blijkt uit het onderzoek dat aandeleninkoop een teken van zwakte is. Juist bedrijven met een sterke balanspositie vertonen een negatieve correlatie met grote inkkooppprogramma’s. Met andere woorden: die programma’s worden vooral uitgevoerd door bedrijven met minder sterke balansen. Ook factoren als winstgevendheid (ROE, ROA, enx), historische groei en verwachte groei zijn negatief gecorreleerd met grote inkooppprogramma’s. Het rapport concludeert verder dat juist die bedrijven aandelen inkopen die een relatief hoge aandelenkoersvolatiliteit kennen, een lager dan gemiddeld dividendrendement hebben, een kleinere omvang kennen dan gemiddeld en twaalfmaands koersprestaties leveren die beneden het gemiddelde liggen.

Het rapport gaat daarna in op de vraag of bedrijven die aandelen inkopen, gedurende de inkoopperiode betere koersprestaties leveren dan de markt.

De lezer wordt al voorbereid op de conclusie door een citaat uit een onderzoek van anderen (Bhattacharya, Utpalk, en Jacobsen, The Share Repurchase Announcement Puzzle, http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.250049). Zij concluderen dat de effecten van aandeleninkoopprogramma’s op koersen groter zijn bij bedrijven die deze na de aankondiging ervan niet uitvoeren dan bij bedrijven die dit wel doen.

Dat zou betekenen dat de melding van de intentie om over te gaan tot de inkoop van aandelen, de aandelenkoers meer beïnvloedt dan het werkelijk inkopen ervan. SG concludeert zelf dat na de materie van alle kanten te hebben geanalyseerd, er geen bewijs te vinden is dat tijdens een aandeleninkoopoperatie de beurskoersen verbeteren.

Gegeven het feit dat het in de regel de zwakkere bedrijven zijn die aandelen inkopen en dat dit vaak gebeurt door de schuldpositie te vergroten, verwacht de bank en vermogensbeheerder dat de aandeleninkoopprogramma’s in de toekomst verder zullen worden verminderd.

Lees ook: Beter Beleggen: Waardeaandelen versus groeiaandelen

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.