Beter Beleggen: De winnaars van morgen

In 1997 stuitte Jon Markman op een momentumtechniek toen hij op zoek was naar manier om vrij van emotie de grootste stijgers van het moment te kunnen kopen. Het was de tijd dat het internet gemeengoed werd en de populariteit van internetaandelen met de dag steeg. Het leek wel of beleggers alleen maar oog hadden voor de grootste stijgers van de dag.

Markman voelde intuïtief aan dat ondanks de idiote waardering de aandelen van Amazon, Yahoo en co op termijn nog veel meer waard zouden worden. Maar hij wist ook dat het lukraak kopen van de grootste stijgers geen gezonde basis is om een momentumstrategie te vervolgen. Er was behoefte aan een techniek die voorbijging aan klassieke waarderingsmaatstaven zoals winstgroei of koers-winstverhouding. Eigenlijk zocht Markman naar een formule waarmee hij consoliderende hoogvliegers kon identificeren. Maar ja, wie had zo iets?

Mean Reversion
Bij Ford Equity Research deed een algoritme de ronde dat ogenschijnlijk het gemiddelde trotseerde. Het proces waarbij aandelen terugkeren naar het gemiddelde heet ‘mean reversion’. De regressie naar het gemiddelde is een term uit de statistiek die beschrijft hoe extreme waarden bij een volgende meting worden gecompenseerd door tegenovergestelde waardes die het gemiddelde doorkruisen. Let op: dit is geen ijzeren wet, er zijn ook aandelen die het gemiddelde trotseren.

Nadat Markman van Ford Equity Research toestemming had gekregen, ging hij in januari 1998 met zijn ‘Flare-Out Growth’ aan de slag. Met de formule van het research­bedrijf wilde hij de bull flag – een positief vlagpatroon – in koersgrafieken reproduceren. Hoewel het gevoelsmatig fout lijkt, weten technische analisten dat dit een tijdelijk consolidatiepatroon is waarbij hard omhooggeschoten aandelen na de correctie hun weg vervolgen.

Bij Ford deed de formule dienst als derde en laatste stap in het selectieproces, bij Markman zou het de ultieme scherprechter zijn. De historische simulatie van Ford toonde aan dat een beleggingsportefeuille van tien aandelen inclusief dividend tussen 1976 en 1996 bij jaarlijkse herbalancering goed was geweest voor een gemiddeld rendement van 22,8% versus 14,6% als jaarrendement van de S&P500. En een aandelenportefeuille die slechts drie fondsen telde, moest het beter doen.
Aanvankelijk was dat ook het geval. Toen internetaandelen hoogtij vierden, deerde het beleggers niet als bedrijven geen winst maakten. Met name in 1999 had Flare-Out Growth een goed jaar: +1076% versus 85% voor de Nasdaq. Toen de zeepbel klapte en het sprookje van de internetaandelen uit was, verscherpte Markman zijn selectiecriteria met overwegend fundamentele voorwaarden.

Handelsvolume
Om voortaan in aanmerking te komen, moesten de bedrijven naast een netto-omzet van $50 mln en een positief rendement op eigen vermogen, ook een gemiddelde handelsvolume van 800.000 aandelen per dag hebben. Waarna ze zoals voorheen beoordeeld worden op de totaalsom van het twaalfmaands momentum minus het driemaands momentum minus drie maal het momentum van de voorbije maand.
Later werd er nog een timingcomponent aan toegevoegd, met als doel om langdurige baisses te vermijden.

Wanneer aandelenmarkten zuidwaarts koersen, dan is er op de beurs geen droog brood te verdienen, althans voor degenen die de windhandel aan zich voorbij moeten laten gaan. Alleen wanneer het 15-daags voortschrijdend gemiddelde van de Nasdaq hoger is dan het 40-daags gemiddelde, treedt het model in werking en worden er posities ingenomen.

De onderliggende techniek van Flare-Out Growth leent zich ook voor Europese aandelen. Momentumstrategieën die uit slechts drie aandelen bestaan, zijn te riskant als zelfstandige beleggingsstrategie. Dit is niet alleen het standpunt van Markman, ook bij Ford zijn ze die mening toegedaan.

De ‘aangepaste’ momentumtechniek van Ford toegepast met de tien ‘grootste’ stijgers uit de EuroStoxx, waarbij het element van timing buiten beschouwing wordt gelaten, was tussen 1995 en 2009 goed voor een gemiddeld rendement van 23,4% tegenover een jaargemiddelde van 8,1% voor de EuroStoxx50.

Lees ook: Laat u niet leiden door hebzucht en angst

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website