Johan Van Der Biest: ‘Gebruikers profiteren vaak het meest van technologische vooruitgang’

Beleggen in robotaandelen is razend populair. Zo populair zelfs dat een thematische Zwitserse fondsbeheerder onlangs het robotfonds gedeeltelijk heeft gesloten voor nieuwe beleggers omdat een verdere groei van de portefeuille ten koste dreigde te gaan van het rendementspotentieel.
We spraken met Johan Van Der Biest – beheerder van het Candriam Robotics & Innovative Technology Fund dat zich sinds kort specifiek op robotgerelateerde aandelen richt – onder meer over de vraag of beleggers hoogtevrees moeten krijgen, of dat er rondom het robot-thema nog mooie investeringskansen te vinden zijn.

De waarderingen van robotaandelen liggen behoorlijk hoog. Hoe komt het dat u dit marktsegment toch als een interessant werkterrein ziet?
‘Het Candriam Robotics & Innovative Technology Fund komt voort uit een technologiefonds met een vrij traditionele benadering. De prestaties werden afgezet tegen een benchmark-index en er was geen ruimte om daar heel erg vanaf te wijken. Een gevolg is dat we in bedrijven belegden die weliswaar heel groot waren, maar waarvan de omzet nauwelijks groeit omdat ze de boot hebben gemist bij de doorbraak van een nieuwe technologie. Voorbeelden daarvan zijn Cisco, IBM en Intel. Als je kijkt naar de ontwikkelingen binnen de sector, zie je dat elke belangrijke ontwikkeling op de een of andere manier betrekking heeft op robotica. We hebben er dan ook voor gekozen om dat als uitgangspunt te nemen voor een geconcentreerde portefeuille van hooguit 50 aandelen. Om te benadrukken dat we een bredere aanpak hebben dan alleen robotfabrikanten hebben we ‘Innovative Technology’ aan de fondsnaam toegevoegd.’

Hoe hoog is dan het pure robotgehalte van het fonds?
‘Ongeveer 5 à 6% van onze portefeuille is in robotfabrikanten belegd. Er zijn overigens maar vier grote producenten van industriële robots en daarnaast is er een handjevol bedrijven dat servicerobots maak. Door de populariteit van dit soort aandelen zijn de waarderingen flink opgelopen. Zelfs als ik heel optimistische groeiverwachtingen als basis neem voor onze waarderingsmodellen, valt het in sommige gevallen niet meer te rechtvaardigen om bepaalde aandelen te kopen of in de portefeuille te houden. Ik sluit niet uit dat puur beleggen in robotbedrijven als thema inmiddels is uitgespeeld. Er zijn echter veel meer ondernemingen die profiteren van robotisering en automatisering. Goede voorbeelden zijn de fabrikanten van de software of sensoren in robots. Om een goed beeld te krijgen van alle kansen hebben we negen subthema’s benoemd, zoals Big Data, Internet of Things en Virtual Reality. De waardering in dit soort segmenten ligt hoger dan het marktgemiddelde. De koers-winstverhouding van onze portefeuille komt bijvoorbeeld op circa 23 tegenover 17 voor de MSCI World Index. Maar de omzetgroei in ons beleggingsuniversum ligt een flink stuk hoger. Dat geldt ook voor de brutomarge van ongeveer 42%, terwijl het marktgemiddelde op 30% uitkomt.’

Is het niet heel lastig om wat verder in de toekomst te kijken in een sector waarin de veranderingen zo snel gaan?
‘Dat is een van de grootste uitdagingen. Veel ondernemingen binnen ons universum hebben nog een negatieve winstmarge. Aan de hand van historische ontwikkelingen in de technologiesector bouwen we een beeld op van hoe die zich in de toekomst kunnen ontwikkelen. Bij sommige belangrijke technologieën in de robotwereld is het bovendien nog maar de vraag wie er het meeste van profiteert. Een goed voorbeeld is kunstmatige intelligentie. Amazon is behoorlijk ver op dit vlak en het concern kan de technologie inzetten om de positie van cloud-platform Amazon Web Services te versterken. Maar uiteindelijk profiteren de gebruikers waarschijnlijk nog het meest van veel nieuwe technologieën.’

Hoe omschrijft u uw beleggingsstijl en waar liggen in uw ogen momenteel de beste kansen?
‘We concentreren ons op ongeveer 80 tot 120 veelbelovende bedrijven die actief zijn in een van de negen robot-gerelateerde subsegmenten waar wij ons op richten. Wij berekenen van al die aandelen het opwaarts potentieel via een discounted cashflow-model op basis van de verwachte omzet- en margeontwikkeling. De meest veelbelovende aandelen komen in de portefeuille, waarbij uiteraard ook oog is voor een goede spreiding. De kern van onze portefeuille bestaat uit bekende namen als Alphabet en Facebook. Die concerns zijn afgetekend marktleider binnen een bepaald segment van de technologiemarkt. Hierdoor hebben ze een flinke inkomstenstroom, die voor een groot deel wordt geïnvesteerd in nieuwe technologieën. Zo zorgen deze bedrijven ervoor dat de omzet ook in de toekomst blijft groeien. Een van de segmenten die steeds meer in de schijnwerpers komt te staan zijn de fabrikanten van operatierobots. Grote producenten van medische apparatuur zoals Johnson & Johnson, Medtronic en Zimmer Biomet investeren steeds meer in het segment. Dat geeft wel aan dat deze markt veel potentieel heeft. Intuitive Surgical is de grootste speler op dit terrein. Operatierobots van dit concern hebben al meer dan drie miljoen ingrepen uitgevoerd en Intuitive Surgical heeft een technologische voorsprong van enkele jaren binnen haar marktsegment. Een ander interessante partij is Mazor Robotics. De apparatuur van Mazor helpt om bij rugoperaties heel scherp in beeld te krijgen hoe schade aan de wervels het beste gecorrigeerd kan worden. De operatie is hierdoor minder ingrijpend en een patiënt kan sneller het ziekenhuis verlaten. Beide bedrijven zijn bovendien een mooi voorbeeld dat robots ons niet alleen werk uit handen nemen, maar ook kunnen helpen bij het verbeteren van de levenskwaliteit.’

Lees ook: Column: Is een robotadviseur uw vertrouwen waard?

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor deze aandelen? U kunt zich als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.