Sterk cyclisch winstherstel bij Aperam

Na een aantal magere jaren draait Aperam nu weer op volle toeren. In het eerste kwartaal kwam het ebitda uit op $171 mln, tegen $112 mln in dezelfde periode van 2016. De nettowinst verdubbelde bijna naar $93 mln. Dat zijn de beste resultaten sinds de afsplitsing van ArcelorMittal in 2010. Voor een groot deel is dit te danken aan kostenbesparingen, die sindsdien al $526 mln aan het ebitda hebben bijgedragen. Structurele overcapaciteit en de zwakke vraag naar roestvrijstaal dwongen Aperam om het mes te zetten in de kosten. Hierdoor is de ebitda-marge gestegen van 4,1% in 2012 naar 11,8% in 2016. Dit jaar zal de marge waarschijnlijk boven de 13% uitkomen. Dankzij de betere winstgevendheid heeft Aperam tevens zijn schulden weten af te bouwen en de rentelasten zien afnemen. Maar ook de marktomstandigheden zijn verbeterd. De roestvrijstaalprijzen zitten vanaf begin vorig jaar weer in de lift, dankzij de aantrekkende vraag en anti-dumping maatregelen in Europa en Brazilië. Dit zijn de belangrijkste afzetmarkten voor Aperam, met respectievelijk 66 en 20% van de omzet.
Importheffingen op roestvrijstaal uit China en Taiwan leiden bij Aperam ook tot hogere volumes en een betere bezetting van de fabrieken.

Winst piekt
De vooruitzichten ogen op de korte termijn goed. In Europa profiteert Aperam van de betere economie, terwijl de vraag in Brazilië vanaf een laag niveau ook weer begint aan te trekken. Het ebitda in het tweede kwartaal zal vergelijkbaar zijn met het niveau in het eerste kwartaal. Weet Aperam deze lijn door te trekken, dan wacht over geheel 2017 een operationele winststijging van circa 35%. Daarmee lijkt de rek er voorlopig wel zo’n beetje uit te zijn. Het besparingsprogramma loopt ten einde en de rentelasten kunnen niet veel verder omlaag. Bovendien zijn de nikkelprijzen dit jaar weer gedaald naar het laagste niveau in elf maanden door een stijging van de export uit Indonesië en een afkoelende Chinese vraag. Daardoor staan ook de roestvrijstaalprijzen onder druk. Bij een koers-winstverhouding van 12 is enige terughoudendheid op zijn plaats en volstaan wij met ‘houden’.

Lees ook: Aandeel Sligro leeft op

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website