Sif stevent af op groeidip

Sif kwam met tegenvallende cijfers over het eerste kwartaal naar buiten. De zogeheten ‘contribution’ (opbrengsten minus de kosten van de omzet) steeg met 21,4% naar €37,5 mln, dankzij een sterke stijging van de productie. Het management acht dit een betere indicator voor de prestaties dan de omzet, omdat de kosten van staal en uitbesteed werk volatiel zijn en worden doorberekend aan de klanten zonder noemenswaardige marge. Helaas was de sterke toename van de contribution niet terug te zien in het operationele resultaat. Het ebitda (winst voor rente, belasting en afschrijvingen) steeg met slechts 1,7% naar €17,6 mln. Langer dan verwachte onderhoudswerkzaamheden en opstartkosten hadden een negatieve invloed op de kosten en de productie in de eerste twee maanden. In maart draaiden de fabrieken bijna op volle bezetting.

Onderbezetting
Tot een versnelling van de winstgroei zal dit echter niet leiden. Sif verwacht dat het ebitda dit jaar vergelijkbaar zal zijn met dat in 2016. En als er geen nieuwe orders binnenkomen dan dreigt volgend jaar een forse winstval. Op basis van het huidige orderboek draait Sif ook dit jaar met een hoge capaciteitsbezetting, maar zakt de bezettingsgraad in 2018 naar slechts 32%. Bij de jaarcijfers waarschuwde Sif al voor vertragingen in projecten. Dit komt op het moment dat de onderneming de productiecapaciteit sterk uitbreidt van 225 kiloton naar 300 kiloton in de loop van dit jaar. De extra capaciteit kan de winst echter vanaf 2019 een duidelijke impuls geven. Met een verwachte groei van meer dan 5% per jaar in de periode 2015-2025 blijft de Europese offshore windmarkt een aantrekkelijke groeimarkt. Doordat de timing van grote projecten onzeker is, kan er echter van tijd tot tijd een onderbezetting in de fabrieken optreden, zoals waarschijnlijk in 2018. Wij hebben al eerder gewezen op dit risico. Op basis van de consensusraming voor volgend jaar van €1,26 per aandeel is er al een flinke winstdaling in de koers verwerkt, maar de taxaties zijn mogelijk te optimistisch. Wij zijn daarom terughoudend en gaan bij een k/w van circa 13 voor 2016 niet verder dan een houdadvies.

Lees ook: Flow Traders hoopt op onrustige beurstijden

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website