Stevig prijskaartje voor VolkerWessels

Tot 10 mei kunnen beleggers inschrijven op aandelen VolkerWessels. De emissie bestaat volledig uit de herplaatsing van bestaande aandelen door de familie Wessels, die nu voor 100% eigenaar is. Er worden maximaal 28,75 mln aandelen aangeboden, ofwel 36% van het aandelenkapitaal. Op termijn streeft de familie naar een minderheidsbelang. De beursgang is kortom vooral bedoeld om de grootaandeelhouder te laten cashen. De timing van de familie is uitstekend. In 2003 werd het bouwconcern nog door Wessels van de beurs gehaald voor €700 mln, circa 6 keer de nettowinst. Inschrijven kan nu tegen een bandbreedte van €21,25-€25,25, wat een beurswaarde impliceert van €1,7 mrd tot €2,02 mrd. Dat komt neer op 16,5 tot 19,6 keer de nettowinst over 2016. Voor een cyclisch bouwbedrijf is dat aan de hoge kant, temeer daar de winst en de winstmarges sinds 2014 al fors zijn gestegen.

In tegenstelling tot de andere Nederlandse bouwers heeft VolkerWessels zich goed door de crisis heen geslagen. De ebitda-marge steeg in 2016 met 20 basispunten naar 4,6%, het hoogste niveau in de afgelopen zeven jaar en een stuk hoger dan de 2,1% van BAM. Het concern heeft zijn risicomanagement duidelijk beter op orde dan de concurrenten en stuurt ook nadrukkelijk op toegevoegde waarde. Doelstelling voor de middellange termijn is een marge van 4,5-5,5% en een jaarlijkse omzetgroei van 3-4%. Hoewel de omzetgroei sinds 2009 bleef steken op gemiddeld 2,7% per jaar, kunnen de aantrekkende bouwsector in Nederland (70% van de omzet) en meer investeringen in infrastructuur in het VK (19%) en Noord-Amerika (6%) voor een groeiversnelling zorgen. Met een netto kaspositie van €189 mln biedt de balans daarnaast ruimte voor overnames. De Brexit vormt een risico, maar zal naar verwachting geen invloed hebben op de geplande infrastructurele investeringen. Wij gaan voor dit jaar uit van een winst van €1,40 per aandeel (+9%) en een dividend van €0,84. Goede vooruitzichten derhalve, maar bij een k/w van 16,6 en een dividendrendement van 3,6% in het midden van de bandbreedte raden wij aan om niet in te schrijven.

Lees ook: Strijd om lelijk eendje TMG lijkt beslecht

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website