Pimco: ECB voert ‘onzichtbare’ renteverlaging door

De ECB heeft aangekondigd zijn opkoopprogramma met negen maanden te verlengen en daarbij het maandelijks bedrag te verlagen van €80 mrd naar €60 mrd. Daarmee wordt voor €540 mrd extra aan beleggingen opgekocht, terwijl de markt rekende op €480 mrd. Pimco wijst er echter op dat met de verlaging van het maandbedrag het afbouwen van het steunprogramma is begonnen, ook al kan de ECB altijd nog besluiten om het opkoopprogramma voort te zetten tot het eind van volgend jaar of daarna. De vermogensbeheerder stelt dat deze optie open blijft zo lang er veranderingen te zien zijn in het inflatietraject die in lijn zijn met de inflatiedoelstelling, ook al bestaat deze officieel niet. Wel heeft de ECB een doel voor de prijsstabiliteit, die is geformuleerd als een HCIP (geharmoniseerde index van consumentenprijzen) van ‘vlak onder de 2%’. De ECB verwacht dat de HCIP in 2017 zal uitkomen op 1,3,%, in 2018 op 1,5% en in 2019 op 1,7%. Gemiddeld is dit dus 1,5%, waar dit het afgelopen jaar slechts 0,2% was. Volgens Pimco onderkent de ECB met het verlagen van de maandelijkse aankopen dat 2% een ambitieuze doelstelling is. Ook levert dit bewijs voor de voorzichtige houding van de vermogensbeheerder voor de lange termijn bij het beleggen in eurozonelanden met veel schuld en weinig groeipotentie. Wat Pimco nog voorzichtiger maakt is dat de ECB heeft besloten om de verdeelsleutel van het opkoopprogramma niet flexibeler te maken. In plaats daarvan is de deur open gezet voor het aankopen van obligaties met yields die lager zijn dan de depositorente (die de ECB op -0,4% heeft laten staan) en voor obligaties met een looptijd van een jaar. Samen met het feit dat sommige nationale centrale banken een voorkeur hebben uitgesproken voor het kopen van korter lopende obligaties, betekent dit een ondersteuning van een steilere rentecurve. Feitelijk komen deze aanpassingen volgens Pimco neer op een ‘onzichtbare’ renteverlaging, zonder een daadwerkelijke verlaging van de beleidsrente. De rentemarges voor banken zullen zodoende verbeteren, wat de ECB helpt bij het overbrengen van het ultra-lage rentebeleid naar de reële economie. Pimco ziet dat het economisch herstel van de eurozone daarom nog steeds op koers ligt, maar dat beleggers beter kunnen wennen aan groei- en inflatiepercentages van rond de 1%.

Lees ook: ECB zet de toon op de beursvloeren

---

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.

---

De ECB heeft aangekondigd zijn opkoopprogramma met negen maanden te verlengen en daarbij het maandelijks bedrag te verlagen van €80 mrd naar €60 mrd. Daarmee wordt voor €540 mrd extra aan beleggingen opgekocht, terwijl de markt rekende op €480 mrd.

Pimco wijst er echter op dat met de verlaging van het maandbedrag het afbouwen van het steunprogramma is begonnen, ook al kan de ECB altijd nog besluiten om het opkoopprogramma voort te zetten tot het eind van volgend jaar of daarna. De vermogensbeheerder stelt dat deze optie open blijft zo lang er veranderingen te zien zijn in het inflatietraject die in lijn zijn met de inflatiedoelstelling, ook al bestaat deze officieel niet. Wel heeft de ECB een doel voor de prijsstabiliteit, die is geformuleerd als een HCIP (geharmoniseerde index van consumentenprijzen) van ‘vlak onder de 2%’. De ECB verwacht dat de HCIP in 2017 zal uitkomen op 1,3,%, in 2018 op 1,5% en in 2019 op 1,7%. Gemiddeld is dit dus 1,5%, waar dit het afgelopen jaar slechts 0,2% was.

Volgens Pimco onderkent de ECB met het verlagen van de maandelijkse aankopen dat 2% een ambitieuze doelstelling is. Ook levert dit bewijs voor de voorzichtige houding van de vermogensbeheerder voor de lange termijn bij het beleggen in eurozonelanden met veel schuld en weinig groeipotentie. Wat Pimco nog voorzichtiger maakt is dat de ECB heeft besloten om de verdeelsleutel van het opkoopprogramma niet flexibeler te maken. In plaats daarvan is de deur open gezet voor het aankopen van obligaties met yields die lager zijn dan de depositorente (die de ECB op -0,4% heeft laten staan) en voor obligaties met een looptijd van een jaar. Samen met het feit dat sommige nationale centrale banken een voorkeur hebben uitgesproken voor het kopen van korter lopende obligaties, betekent dit een ondersteuning van een steilere rentecurve.

Feitelijk komen deze aanpassingen volgens Pimco neer op een ‘onzichtbare’ renteverlaging, zonder een daadwerkelijke verlaging van de beleidsrente. De rentemarges voor banken zullen zodoende verbeteren, wat de ECB helpt bij het overbrengen van het ultra-lage rentebeleid naar de reële economie. Pimco ziet dat het economisch herstel van de eurozone daarom nog steeds op koers ligt, maar dat beleggers beter kunnen wennen aan groei- en inflatiepercentages van rond de 1%.

Lees ook: ECB zet de toon op de beursvloeren

---

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.

---