IBM ziet licht aan het eind van een heel lange tunnel
IBM is laag gewaardeerd (k/w 12,2) en het dividendrendement (3,4%) is aantrekkelijk, maar het risico dat de operationele verbetering achterblijft bij waar beleggers op rekenen, is zeer groot. Ondanks de omslag naar omzetgroei blijft het verkoopadvies van kracht.
Het kost de onderneming enorm veel moeite om de omslag te maken van een verdienmodel dat is ingestoken op het verkopen van it-apparatuur en –diensten naar een bedrijfsmodel dat volledig is ingericht op het aanbieden van cloud- en andere internetoplossingen. IBM zat in een spagaat doordat de omzetdaling bij de naar verhouding grote traditionele activiteiten niet gecompenseerd werd door wat het concern zelf omschrijft als nieuwe strategische initiatieven.
Die bronnen van toekomstige omzetgroei zijn overigens verweven in de bestaande activiteiten. In het derde kwartaal daalde de omzet binnen de divisie global business services – onder meer consultancy en het overnemen van bedrijfsprocessen – met 2% naar $4,2 mrd. Binnen de afdeling namen de inkomsten bij de strategische initiatieven juist met 13% toe. Een soortgelijk verschil tekende zich af bij de divisies cognitive solutions en technology services & cloud platforms. De totale omzet nam met respectievelijk 5% en 1% toe tot $4,2 en $8,7 mrd, maar de strategische initiatieven laten een groei zien van 75% en 42%. De bescheiden groei bij andere afdelingen is tot nu toe onvoldoende om de omzetdaling bij hardware-afdeling systems (-22% naar $1,6 mrd) te compenseren. De concernomzet viel met 1% terug naar $19,2 mrd.
Opsplitsing
Omdat de groei-initiatieven zo verweven zijn met de traditionele activiteiten is het onmogelijk om het bedrijf in twee of meerdere delen op te splitsen, zoals bijvoorbeeld Hewlett-Packard heeft gedaan. IBM splitste eerder onder meer de pc- en halfgeleiderdivisie al af. Om aandeelhouders tevreden te houden heeft het concern sinds begin 2008 het kwartaaldividend verhoogd van $0,40 naar $1,40 per aandeel. Bovendien werden voor tientallen miljarden dollars aan eigen aandelen ingekocht. Dat was lange tijd onvoldoende om de koersdaling te stoppen, aangezien er geen uitzicht was op een omslag in de omzetdaling. Dat moment komt echter steeds dichterbij en in anticipatie daarop is de beurskoers sinds eind 2015 met 20% opgelopen. Het valt nog te bezien hoe structureel een terugkeer naar omzetgroei is. De inkomsten uit traditionele activiteiten staan nog steeds onder druk, terwijl IBM op het vlak van cloud-computing moet opboksen tegen nieuwe internetspelers. Bovendien is de nettoschuld door het dividend- en aandeleninkoopbeleid opgelopen tot meer dan $30 mrd en staat de winstmarge onder druk.
Lees ook: Bayer gaat nog oogsten
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Verder lezen?
Michiel Pekelharing
Michiel Pekelharing (1976) schrijft sinds midden jaren ‘90 voor Beleggers Belangen, waar hij begon als junior (internet)redacteur. Inmiddels werkt hij als freelance financieel journalist. Naast zijn werk voor Beleggers Belangen is hij onder meer actief als hoofdredacteur van FondsNL. Michiel is gespecialiseerd in de aandelensectoren (bio)Chemie, Handel (zakelijk) en Industrie, en schrijft daarnaast veel over de ontwikkelingen op het vlak van beleggingsfondsen en ETF’s, gestructureerde producten en grondstoffen.