Updates

Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Advies Christian Slagter-Koster, 23 nov 2016 12:04

Transitie van Cisco is een proces van de lange adem

0 0 Leestijd ongeveer

De koers is door de tegenvallende vooruitzichten voor het lopende kwartaal gedaald, maar staat nog altijd 5% hoger ten opzichte van ons advies op 24 mei. Vanwege de huidige waardering en solide financiële positie vinden wij een houdadvies nog altijd passend.

Cisco Systems is groot geworden als producent van routers en switches, maar heeft zich de afgelopen jaren steeds meer toegelegd op het verkopen van software en diensten. Daarbij wordt het bedrijf geconfronteerd met een aantal hordes zoals nieuwe concurrentie van onder meer Amazon.com op het gebied van cloud computing. Tegelijkertijd verliest Cisco volgens analisten marktaandeel in het segment van routers en switches. Gebroken boekjaar De recent gepresenteerde resultaten over het eerste kwartaal van het boekjaar 2017, dat op 29 oktober eindigde, gaven een verdeeld beeld. De omzet steeg op jaarbasis met 1% tot $12,4 mrd – waarbij bepaalde productcategorieën die aan het einde van 2015 van de hand werden gedaan, buiten beschouwing zijn gelaten – terwijl de winst per aandeel over dezelfde periode met 4% daalde tot $0,48. Cisco’s belangrijke divisie Switching zag de omzet op jaarbasis met 3% dalen tot $3,7 mrd. Bij de Services-divisie steeg de omzet juist met 7% tot $3,05 mrd. Een van de segmenten waar Cisco vol op inzet is Security, dat de afgelopen kwartalen een dubbelcijferige groei realiseerde en in het afgelopen kwartaal een omzetgroei van 11% boekte tot $540 mln. Deze toename komt onder meer doordat dit segment steeds meer verschuift richting een verdienmodel op basis van een abonnementsstructuur, iets wat ook in andere segmenten waarin Cisco actief is gaande is. Dit zorgt voor de langere termijn voor een beter voorspelbare omzet, maar momenteel drukt het de resultaten van Cisco. Daarnaast heeft het bedrijf ervoor gekozen om geïntegreerde beveiligingsoplossingen aan te bieden. Deze strategie lijkt te werken aangezien Cisco als enige bedrijf binnen dit segment een jaaromzet van meer dan $2 mrd heeft en daarmee marktleider is. Wel komt een deel van deze groei voort uit overnames, die weer hebben geleid tot hogere kosten. Zo nam Cisco in het afgelopen kwartaal CloudLock, ContainerX en Heroik Labs over, innovatieve bedrijven die zich richten op cloud computing. Wij juichen dit soort overnames toe omdat op deze manier een sterke marktpositie kan worden verworven, al zijn er altijd risico’s bij de integratie van deze bedrijven. Sombere vooruitzichten Dat de stemming rond het aandeel toch wat gedrukt is, komt door de vooruitzichten voor het lopende kwartaal. Vanwege een zwakke ordervraag zal de omzet volgens Cisco in het tweede kwartaal met 2-4% dalen, terwijl de winst per aandeel geschat wordt op $0,47-0,42 en daarmee 24-32% lager uit zal komen ten opzichte van een jaar geleden. Hierdoor is de koers van het aandeel in korte tijd met meer dan 5% gedaald. Kaspositie Aan het einde van het fiscale eerste kwartaal had Cisco ongeveer $71 mrd aan kasgeld en investeringen op de balans staan, tegenover $34,8 mrd aan schuld. De leenkosten zijn momenteel laag, waardoor Cisco het afgelopen kwartaal slechts $198 mln aan rente betaalde. Met een aanstaande renteverhoging in aantocht mag verwacht worden dat Cisco een deel van zijn schuld zal willen aflossen. Zeker ook omdat Donald Trump heeft aangegeven overzees bedrijfskapitaal richting de Verenigde Staten te willen laten terugvloeien. Om dit te realiseren heeft de nieuwbakken president van de VS een eenmalig belastingtarief van 10% voorgesteld voor de bedrijfswinsten die in het buitenland worden aangehouden, waar dat nu nog 35% is. Cisco heeft momenteel slechts $10,4 mrd van het totale kasgeld in de VS geparkeerd. Wij sluiten daarom niet uit dat het bedrijf zal besluiten een groot deel van het kasgeld weer naar de VS te halen en naast het aflossen van een deel van de schuld ook zijn aandeelhouders zal belonen in de vorm van een dividendverhoging of een aandeleninkoopprogramma. Het dividendrendement ligt momenteel nog op 3,5%.

Lees ook: Groeistrategie Wal-Mart drukt op winst


Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.

Cisco Systems is groot geworden als producent van routers en switches, maar heeft zich de afgelopen jaren steeds meer toegelegd op het verkopen van software en diensten. Daarbij wordt het bedrijf geconfronteerd met een aantal hordes zoals nieuwe concurrentie van onder meer Amazon.com op het gebied van cloud computing. Tegelijkertijd verliest Cisco volgens analisten marktaandeel in het segment van routers en switches.

Gebroken boekjaar

De recent gepresenteerde resultaten over het eerste kwartaal van het boekjaar 2017, dat op 29 oktober eindigde, gaven een verdeeld beeld. De omzet steeg op jaarbasis met 1% tot $12,4 mrd – waarbij bepaalde productcategorieën die aan het einde van 2015 van de hand werden gedaan, buiten beschouwing zijn gelaten – terwijl de winst per aandeel over dezelfde periode met 4% daalde tot $0,48.

Cisco’s belangrijke divisie Switching zag de omzet op jaarbasis met 3% dalen tot $3,7 mrd. Bij de Services-divisie steeg de omzet juist met 7% tot $3,05 mrd. Een van de segmenten waar Cisco vol op inzet is Security, dat de afgelopen kwartalen een dubbelcijferige groei realiseerde en in het afgelopen kwartaal een omzetgroei van 11% boekte tot $540 mln. Deze toename komt onder meer doordat dit segment steeds meer verschuift richting een verdienmodel op basis van een abonnementsstructuur, iets wat ook in andere segmenten waarin Cisco actief is gaande is. Dit zorgt voor de langere termijn voor een beter voorspelbare omzet, maar momenteel drukt het de resultaten van Cisco.

Daarnaast heeft het bedrijf ervoor gekozen om geïntegreerde beveiligingsoplossingen aan te bieden. Deze strategie lijkt te werken aangezien Cisco als enige bedrijf binnen dit segment een jaaromzet van meer dan $2 mrd heeft en daarmee marktleider is. Wel komt een deel van deze groei voort uit overnames, die weer hebben geleid tot hogere kosten. Zo nam Cisco in het afgelopen kwartaal CloudLock, ContainerX en Heroik Labs over, innovatieve bedrijven die zich richten op cloud computing. Wij juichen dit soort overnames toe omdat op deze manier een sterke marktpositie kan worden verworven, al zijn er altijd risico’s bij de integratie van deze bedrijven.

Sombere vooruitzichten

Dat de stemming rond het aandeel toch wat gedrukt is, komt door de vooruitzichten voor het lopende kwartaal. Vanwege een zwakke ordervraag zal de omzet volgens Cisco in het tweede kwartaal met 2-4% dalen, terwijl de winst per aandeel geschat wordt op $0,47-0,42 en daarmee 24-32% lager uit zal komen ten opzichte van een jaar geleden. Hierdoor is de koers van het aandeel in korte tijd met meer dan 5% gedaald.

Kaspositie

Aan het einde van het fiscale eerste kwartaal had Cisco ongeveer $71 mrd aan kasgeld en investeringen op de balans staan, tegenover $34,8 mrd aan schuld. De leenkosten zijn momenteel laag, waardoor Cisco het afgelopen kwartaal slechts $198 mln aan rente betaalde. Met een aanstaande renteverhoging in aantocht mag verwacht worden dat Cisco een deel van zijn schuld zal willen aflossen. Zeker ook omdat Donald Trump heeft aangegeven overzees bedrijfskapitaal richting de Verenigde Staten te willen laten terugvloeien. Om dit te realiseren heeft de nieuwbakken president van de VS een eenmalig belastingtarief van 10% voorgesteld voor de bedrijfswinsten die in het buitenland worden aangehouden, waar dat nu nog 35% is.

Cisco heeft momenteel slechts $10,4 mrd van het totale kasgeld in de VS geparkeerd. Wij sluiten daarom niet uit dat het bedrijf zal besluiten een groot deel van het kasgeld weer naar de VS te halen en naast het aflossen van een deel van de schuld ook zijn aandeelhouders zal belonen in de vorm van een dividendverhoging of een aandeleninkoopprogramma. Het dividendrendement ligt momenteel nog op 3,5%.

Lees ook: Groeistrategie Wal-Mart drukt op winst


Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.


Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ