Trumpenomics

Beleggers hadden na de onverwachte verkiezingszege van Donald Trump weinig tijd nodig om een oordeel te vellen over de impact ervan op de aandelenmarkt. Een verlies van ruim 5% in de handel nabeurs werd nog tijdens de handelsdag omgebogen in een mooie winst. De grote winnaars waren te vinden in bedrijfstakken die profiteren van de economische plannen van Trump. Dankzij zijn plannen om honderden miljarden dollars in infrastructuur te investeren stegen de koersen van bouwconcerns, terwijl het vooruitzicht van hogere importheffingen onder meer de staalproducenten een flinke duw in de rug gaf.

De discussie tussen economen over het beleid van Trump zal nog wel even voortduren. Voor de langere termijn is het beeld een stuk minder helder. Trump is onder meer van plan om de grensbewaking op te schroeven, alle buitenlanders zonder verblijfsvergunning het land uit te zetten en forse importheffingen in te voeren voor goederen uit onder meer China en Mexico. Hierdoor kan de Amerikaanse werkgelegenheid een flinke boost krijgen. Het is echter de vraag of die ontwikkeling zo gunstig is als het lijkt. De officiële werkloosheid ligt al onder de 5% en als dat percentage veel verder daalt, kunnen werknemers flinke salariseisen stellen. Dat zal de looninflatie aanwakkeren.

Het vooruitzicht van een oplopend begrotingstekort en een groeiende staatsschuld heeft de rente op 10-jaars staatsobligaties binnen een week opgestuwd van 1,8% tot meer dan 2,2%. De korte rente wordt bepaald door de Federal Reserve. Door de enthousiaste wijze waarop de aandelenmarkt de zege van Trump ontvangen heeft, is er voor Fed-voorzitter Janet Yellen eigenlijk geen excuus om de rente niet te verhogen bij de volgende bijeenkomst in december.

De inflatiepresident
Zonder ook maar één dollarcent uit te geven, heeft Trump enkele zaken voor elkaar gekregen waar verschillende beleids­makers al heel veel tijd en geld in hebben geïnvesteerd. De groeiverwachtingen voor de Amerikaanse economie zijn in ieder geval voor de korte termijn verbeterd. Het vooruitzicht van een oplopende inflatie zorgt ervoor dat Trump in sommige gevallen al de inflatiepresident wordt genoemd. De effecten zijn zelfs in Europa voelbaar. De stijging van de Amerikaanse rente leidt er op valutamarkten toe dat de waarde van de dollar oploopt. Hierdoor groeit de concurrentiekracht van Europese bedrijven en dat geeft de Europese economie een duw in de rug. Die is hard nodig, aangezien de Europese Commissie begin november voorspelde dat de groei in de eurozone terugloopt van 1,7% in het lopende jaar naar 1,5% in 2017. Die terugval ontvouwt zich ondanks dat ECB-president Mario Draghi elke maand €80 mrd uitgeeft aan het opkopen van (staats)obligaties en activa in een poging de inflatieverwachtingen en de economische groei aan te wakkeren. Alleen al door dit stimuleringsprogramma is de balans van de ECB iets meer dan €1.600 mrd gegroeid. Dat is nog veel meer dan de circa $1.000 mrd die Trump in infrastructuur wil laten investeren.

Een ander effect van de plannen van Trump is dat de vooruitzichten van pensioenfondsen wat zijn verbeterd. De waarde van obligaties staat weliswaar onder druk, maar daar staat tegenover dat aandelen een goede periode achter de rug hebben. Het grootste voordeel is nog dat de stijgende rente de waarde van toekomstige verplichtingen drukt, zodat de dekkingsgraad kan oplopen. Voorlopig is het dus niet vreemd dat beleggers enthousiast reageren op het vooruitzicht van Trumpenomics.

Toenemende risico’s
Een belangrijke vraag is wat Trump gaat doen als de Amerikaanse economie op enig moment tijdens zijn bewind in een recessie terechtkomt. Het is inmiddels zeven jaar geleden dat het land de grote recessie achter zich liet en de huidige expansiefase bevindt zich in een volwassen stadium. Hoewel de groeivooruitzichten op korte termijn zijn verbeterd, nemen de risico’s op de langere termijn toe. Het isolationisme van Trump neemt immers geopolitieke gevaren en de kans op handelsmaatregelen tegen Amerikaanse bedrijven met zich mee. De kans is dan ook groot dat beleggers over vier jaar minder enthousiast zijn over Trumpenomics dan nu.

Lees ook: Innovatiekracht

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.