Gematigde reactie in obligatiemarkten na verkiezing Trump, behalve in VS

Op de Amerikaanse obligatiemarkten was de schrik vrij groot. Na een koersstijging in de nacht (van 96,5 om 2:00 uur Nederlandse tijd, naar 98 om 6:00 uur, daalde de koers van de Amerikaanse tienjaarsstaatschuld weer naar onder 96,5 op woensdag 10:44 uur, toen inmiddels duidelijk was dat Donald Trump had gewonnen. Van dag op dag steeg daarmee de tienjaarsrente van 1,86% naar 1,91%. Om 8:30 op woensdag stond hij echter nog op 1,81%. Binnen enkele uren had zich dus een stijging met 10 basispunten voorgedaan, wat zeer fors is.

De vlucht naar meer zekerheid vond plaats in West-Europa. De Duitse staatsschuld (van 0,19% naar 0,10%) was gewild, en daarmee de Nederlandse staatsschuld (van 0,30% naar 0,22%). Dat kon niet gezegd worden van de Zuid-Europese staatsschuld, waarvan de rentetarieven licht stegen.

De winst van Trump en de grotere onzekerheid die dit brengt doordat minder duidelijk is wat het Amerikaanse economische beleid zal gaan worden en hoe de financiële markten en internationale economie hierop gaan reageren, zorgt er waarschijnlijk voor dat de Fed nog voorzichtiger zal worden bij het verhogen van haar officiële geldmarkttarieven. De kans dat zij in december tot een verhoging overgaat, is volgens ons met de verkiezing van Trump geslonken.

Op voorhand heeft Trump verklaard protectionistische maatregelen te willen nemen, meer dan Hillary Clinton. Bij het herstellen van de ‘grootsheid’ van de VS, zoals Trump het heeft gesteld, passen ook hogere staatsuitgaven. De infrastructuur van de VS verkeert in slechte staat en het herstel zal veel investeringen vergen. Trump is echter waarschijnlijk niet bereid de belastingen te verhogen. Hogere staatsuitgaven en lagere belastingtarieven leiden per saldo tot hogere staatsschuld, en dit zal tot opwaartse druk op de rente van Amerikaanse overheidsschuld leiden. Langs een andere weg is dat ook te verwachten: de overheidsuitgaven kunnen de economie en de inflatie stimuleren en ook bij een hogere inflatie hoort een hogere (nominale) rente.

De rente op staatsobligaties van de andere landen zal hierdoor beïnvloed worden. Een grotere internationale vraag naar Amerikaanse staatsobligaties als gevolg van een hogere (verwachte) Amerikaanse rente betekent dat de vraag- en aanbodverhouding bij obligaties van andere landen wijzigt, met impulsen van koersdalingen en rentestijging. Op die manier hebben de uitkomsten van de Amerikaanse presidentsverkiezingen dus ook invloed op de rentes van Europese obligaties. Dat zal echter per regio en zelfs per land verschillen omdat de regiospecifieke en landspecifieke beleggingsrisico’s van elkaar verschillen.

Bij de reactie van de bedrijfsobligaties hebben we gekeken naar de fondsen die wij hebben opgenomen in de Koerswijzer: de obligaties van het Franse nutsbedrijf Véolia Environnement en de Nederlandse financiële bedrijven, Delta Lloyd en Rabobank (de certificaten). Alle drie daalden in koers. De Véolia-lening daalde van 104,78 op dinsdag naar 104,45 op woensdag om 9:20 uur, de Rabolening van 113,04 naar 112,50 en de Delta Lloydlening van 125,25 naar 124,85. Het geeft aan dat de schrik er ook hier bij de beleggers in zit, hoewel dit ook weer niet moet worden overdreven. Hun benchmark (de staatsschuldrente) daalde en hun eigen koersen daalden (dus hun rendement steeg), wat aangeeft dat de spread van de drie leningen tegenover de benchmark wel wat sterker steeg dan hun rendement. De spread (het renteverschil) geeft het risico aan dat beleggers plakken op een lening aan een bedrijf, boven dat op een lening aan hun nationale regering.

Op 20 januari is de inauguratie van Trump. Tot die tijd zal er wellicht rust in de financiële markten optreden.

Lees meer over de presidentsverkiezingen in de VS

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.