Schot voor de boeg van de ECB

Afgelopen week zagen we een voorproefje van wat er gaat gebeuren als de Europese Centrale Bank (ECB) haar stimuleringsbeleid gaat afzwakken. Volgens persbureau Bloomberg zou de ECB het maandelijkse opkoopprogramma van €80 mrd geleidelijk willen afbouwen met €10 mrd per maand. Na de geruchten liep de Duitse staatsrente snel op en dat leidde tot koersverliezen in de euro-bedrijfsobligatiemarkt. De bronnen van Bloomberg sluiten echter niet uit dat het opkoopprogramma na maart 2017, de officiële einddatum, wordt voortgezet. Omdat de inflatie nog altijd ver verwijderd is van de doelstelling van 2%, zou dat ook een logische stap zijn.

Het nieuws is daarom niets anders dan een schot voor de boeg van de centrale bankiers en geeft beleggers de kans om zich geleidelijk voor te bereiden. Wanneer de ECB daadwerkelijk besluit om het programma te gaan afbouwen, dan kan dat wel eens een verkoopgolf veroorzaken, gezien de grote invloed van de aankopen op de obligatiekoersen. Vooral hoogwaardige ‘investment grade’ euro-bedrijfsobligaties zijn sterk gecorreleerd aan de ontwikkeling van Duitse staatsleningen. Een daling van de risico-opslagen kon in de voorbije week de stijging van de onderliggende Duitse staatsrente niet compenseren. Daardoor steeg het effectieve rendement op de iBoxx Corporates Index, die het euro-investmentgrade-segment vertegenwoordigt, met circa 8 basispunten naar 0,95% afgelopen vrijdag. Koersen en rente bewegen tegengesteld; een hogere rente correspondeert dus met een lagere koers. Junkleningen wisten daarentegen hun koerswinsten wel verder uit te breiden. Het highyield-segment is dan ook veel minder gecorreleerd aan de Duitse staatsobligaties. Niet alleen is de risicopremie veel groter en derhalve belangrijker voor het rendement, ook is de looptijd korter ten opzichte van het investmentgrade-segment. Hoe langer de looptijd, hoe groter de rentegevoeligheid.

In de voorbije week werd de stijging van de Duitse staatsrente gecompenseerd door een lagere risico-opslag. Het effectief rendement op de iBoxx High Yield Corporates index daalde daardoor met circa 4 basispunten naar 3,91%. Dat blijft een relatief aantrekkelijke vergoeding en aangezien de rente naar verwachting nog heel lang op een laag niveau zal blijven, zal junkpapier nog wel even in trek blijven bij beleggers.

Lees ook: Vertrouwen Duitse beleggers stijgt, maar blijft ondergemiddeld