Intertrust maakt pas op de plaats

Intertrust heeft vrijdag 23 september de overname van het Britse Elian Group afgerond. Het bericht komt iets eerder dan verwacht, aangezien de transactie pas begin juni was aangekondigd. De snelheid waarmee Elian is ingelijfd illustreert hoe soepel Intertrust het overnamepad bewandelt. Het bedrijf nam in 2011 Close Brothers Cayman over en een jaar later werd Walkers Management Services ingelijfd. In 2013 kocht Intertrust ATC, in 2014 CRS en in 2015 CorpNordic. Het is aanlokkelijk om na de afgeronde Elian-transactie vooruit te blikken op een nieuwe aankoop in 2017, maar de kans is groot dat de onderneming zich volgend jaar even niet op de overnamemarkt meldt. De €570 mln die Intertrust betaalt voor Elian ligt een stuk hoger dan de eerdere aankoopbedragen. Het concern financiert de aankoop via €100 mln aan eigen middelen, een aandelenuitgifte van €122 mln en een investering van €33 mln door het management van Elian. Het laatste deel van €315 mln komt uit het plaatsen van nieuwe leningen. Hierdoor neemt de verhouding tussen nettoschuld en de ebitda toe tot ongeveer 4. Dat is ruim boven het niveau van 2 tot 2,5 waar Intertrust naar streeft, al voorspelt de onderneming dat de ideale bandbreedte in 2018 alweer bereikt wordt. Betere resultaten Bij een toelichting op de overname rekende Intertrust voor dat synergie- en andere voordelen de winst per aandeel over twee jaar met circa 20% zullen opstuwen. Het bedrijf kan ook op eigen kracht de omzet en winst uitbouwen, maar in het huidige marktklimaat ligt die groei niet veel hoger dan circa 4% per jaar. Voor Intertrust is dat niet per se ongunstig, aangezien de strategie er deels op is gericht om een leidende rol te spelen bij de consolidatie binnen de sector. Dankzij synergie- en schaalvoordelen kunnen de ebitda en de winst toch wat sneller toenemen dan het marktgemiddelde. Daar komt bij dat de onderneming met de acquisitiestrategie niet alleen de positie op bestaande markten verstevigt, maar ook het geografische werkterrein verbreedt en de klantenmix beter in balans brengt. Dankzij de aankoop van Elian neemt bijvoorbeeld de afhankelijkheid van de Nederlandse markt af van 32% naar 25%, terwijl de omzetbijdrage van bedrijven daalt van 49% naar 44%. De bijdrage van kapitaalmarkten neemt juist toe van 9% naar 13%. Een ander gunstig effect van de overname is dat de belastingdruk gaat afnemen van 18% naar 16%. Elian boekt immers meer dan de helft van de inkomsten op kanaaleiland Jersey, dat bekendstaat als een belastingparadijs. Op 3 november publiceert Intertrust de derdekwartaalcijfers, maar beleggers moeten nog wat langer geduld hebben voordat de gunstige effecten van de overname terugkomen in de resultaten. Het grootste deel van de (synergie)voordelen wordt in 2017 gerealiseerd en het jaar daarop is pas de volledige impact zichtbaar.

Lees ook: Intertrust neemt Elian Group over

Intertrust heeft vrijdag 23 september de overname van het Britse Elian Group afgerond. Het bericht komt iets eerder dan verwacht, aangezien de transactie pas begin juni was aangekondigd. De snelheid waarmee Elian is ingelijfd illustreert hoe soepel Intertrust het overnamepad bewandelt. Het bedrijf nam in 2011 Close Brothers Cayman over en een jaar later werd Walkers Management Services ingelijfd. In 2013 kocht Intertrust ATC, in 2014 CRS en in 2015 CorpNordic.

Het is aanlokkelijk om na de afgeronde Elian-transactie vooruit te blikken op een nieuwe aankoop in 2017, maar de kans is groot dat de onderneming zich volgend jaar even niet op de overnamemarkt meldt. De €570 mln die Intertrust betaalt voor Elian ligt een stuk hoger dan de eerdere aankoopbedragen. Het concern financiert de aankoop via €100 mln aan eigen middelen, een aandelenuitgifte van €122 mln en een investering van €33 mln door het management van Elian. Het laatste deel van €315 mln komt uit het plaatsen van nieuwe leningen. Hierdoor neemt de verhouding tussen nettoschuld en de ebitda toe tot ongeveer 4. Dat is ruim boven het niveau van 2 tot 2,5 waar Intertrust naar streeft, al voorspelt de onderneming dat de ideale bandbreedte in 2018 alweer bereikt wordt.

Betere resultaten

Bij een toelichting op de overname rekende Intertrust voor dat synergie- en andere voordelen de winst per aandeel over twee jaar met circa 20% zullen opstuwen. Het bedrijf kan ook op eigen kracht de omzet en winst uitbouwen, maar in het huidige marktklimaat ligt die groei niet veel hoger dan circa 4% per jaar. Voor Intertrust is dat niet per se ongunstig, aangezien de strategie er deels op is gericht om een leidende rol te spelen bij de consolidatie binnen de sector. Dankzij synergie- en schaalvoordelen kunnen de ebitda en de winst toch wat sneller toenemen dan het marktgemiddelde.

Daar komt bij dat de onderneming met de acquisitiestrategie niet alleen de positie op bestaande markten verstevigt, maar ook het geografische werkterrein verbreedt en de klantenmix beter in balans brengt. Dankzij de aankoop van Elian neemt bijvoorbeeld de afhankelijkheid van de Nederlandse markt af van 32% naar 25%, terwijl de omzetbijdrage van bedrijven daalt van 49% naar 44%. De bijdrage van kapitaalmarkten neemt juist toe van 9% naar 13%. Een ander gunstig effect van de overname is dat de belastingdruk gaat afnemen van 18% naar 16%. Elian boekt immers meer dan de helft van de inkomsten op kanaaleiland Jersey, dat bekendstaat als een belastingparadijs.

Op 3 november publiceert Intertrust de derdekwartaalcijfers, maar beleggers moeten nog wat langer geduld hebben voordat de gunstige effecten van de overname terugkomen in de resultaten. Het grootste deel van de (synergie)voordelen wordt in 2017 gerealiseerd en het jaar daarop is pas de volledige impact zichtbaar.

Lees ook: Intertrust neemt Elian Group over