Vivendi nog niet op de juiste winstkoers
Het Franse mediabedrijf Vivendi lijkt bij de zoektocht naar antwoorden op de digitale ontwikkelingen en omzet nog niet de juiste strategie gevonden te hebben. Dat leidt tot winstdruk bij de kernactiviteiten. Wij blijven daarom bij bij een k/w van 33,8 bij het verkoopadvies.
De twee hoofdactiviteiten van Vivendi bestaan nu uit muziek en betaaltelevisie. Bij de muziek beleefde Vivendi’s Universal Music Group mogelijk een ommekeer. De afnemende inkomsten van digitale downloads en fysieke verkopen werd voor het eerst overtroffen door de groei bij abonnementen en streaming. De omzet (€2,3 mrd) steeg autonoom – exclusief bijzondere posten en wisselkoerseffecten – met 3%. Daar stond echter andermaal een tegenvaller bij Canal+ tegenover. De omzet (€2,3 mrd) van de televisiezender daalde autonoom met 3%. Het bedrijf heeft het moeilijk in Frankrijk met minder klanten. Canal+ ontbeert belangrijke tv-rechten voor sportgebeurtenissen. De grotere klandizie en hogere omzet in Afrika en Vietnam compenseerden deze tekortkomingen deels. Vivendi heeft een driejarenplan in voorbereiding om het tij bij Canal+ te keren. In dat kader is ook de overname-overeenkomst met het Italiaanse Mediaset veranderd; er werden daar bij nader inzien (na due diligence) grote kostenposten verwacht.
Onzeker totaalbeeld
De gerapporteerde totaalomzet daalde met 1%, naar €5,0 mrd. Het autonome operationeel resultaat (ebita) kende een daling van ruim 20%, tot €387 mln vooral door de lagere omzet bij Canal+. De nettohalfjaarwinst van Vivendi daalde met 54%, tot €932 mln, maar bij een correctie voor bijzondere posten bleef de autonome winst met €327 mln op hetzelfde peil als in 2015. Dat kwam dan wel door veel lagere belastinguitgaven.
Al met al vaart Vivendi een onzekere koers. Wij hebben niet de indruk dat het bedrijf zelf goed weet wat het wil. De verlies- en winstrekening toont de gevolgen van deze ‘strategie’. Als alle kaf van het koren wordt gescheiden blijken de resultaten van de twee grote kernactiviteiten niet denderend te zijn. Bij een k/w van 33,8 handhaven wij daarom ons verkoopadvies.
Lees ook: Vivendi haalt koersdoel
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.