Opkoopprogramma ECB loopt tegen grenzen op

De meeste aandacht ging afgelopen week uit naar de Fed-notulen van juli. Beleggers zijn naarstig op zoek naar aanwijzingen voor een volgende rentestap door de Amerikaanse centrale bank, maar werden niet veel wijzer.

Hoewel de leden van de Federal Reserve verschillend denken over de staat van de Amerikaanse economie, lijkt het erop dat een meerderheid nieuwe macro-cijfers wil afwachten alvorens de rente te verhogen. Daardoor lijkt de kans op een renteverhoging in september erg klein. Toch hintten diverse Fed-bestuurders in de media wel degelijk op een aanstaande rentestap. Zo liet vicevoorzitter Stanley Fischer weten dat een renteverhoging in 2016 nog steeds op tafel ligt. De ontwikkeling van de Amerikaanse economie zit volgens hem dicht tegen de doelstellingen van de Fed aan en zal de komende kwartalen bovendien aantrekken. Diverse collega’s van Fisher benadrukten eveneens dat een verdere monetaire verkrapping nog dit jaar mogelijk is.

Echt onder de indruk waren beleggers echter niet. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde op weekbasis zelfs iets met circa twee basispunten naar 1,55% op woensdagmorgen. Uit futures op de rentetermijnmarkt viel vrijdag op te maken dat handelaren de kans op een renteverhoging in september op 24% schatten en in december op 51%, tegen respectievelijk 16% en 42% de week daarvoor. Nog steeds veel onzekerheid dus en dat is voor beleggers reden om even rustig aan te doen, in afwachting van de jaarlijkse conferentie in Jackson Hole. Hier zal Fed-voorzitter Janet Yellen spreken en waarschijnlijk meer duidelijkheid geven over het te volgen rentepad.

In Europa zoekt de Duitse tienjaarsrente nog lagere regionen op, met een daling op weekbasis van -0,03% naar -0,09% op woensdag. Doordat de Europese Centrale Bank (ECB) op grote schaal staatsleningen aan het opkopen is, droogt het aanbod volledig op. Circa tweederde van de uitstaande Duitse leningen heeft inmiddels een effectief rendement van minder dan -0,4%. Dat is het niveau waarop de ECB niet meer mag kopen, zodat het opkoopprogramma al tegen zijn grenzen oploopt. Het kan zijn dat de centrale bank daarom zijn eigen regels moet laten vieren en nog negatiever renderend papier gaat opkopen.

De meeste aandacht ging afgelopen week uit naar de Fed-notulen van juli. Beleggers zijn naarstig op zoek naar aanwijzingen voor een volgende rentestap door de Amerikaanse centrale bank, maar werden niet veel wijzer.

Hoewel de leden van de Federal Reserve verschillend denken over de staat van de Amerikaanse economie, lijkt het erop dat een meerderheid nieuwe macro-cijfers wil afwachten alvorens de rente te verhogen. Daardoor lijkt de kans op een renteverhoging in september erg klein. Toch hintten diverse Fed-bestuurders in de media wel degelijk op een aanstaande rentestap. Zo liet vicevoorzitter Stanley Fischer weten dat een renteverhoging in 2016 nog steeds op tafel ligt. De ontwikkeling van de Amerikaanse economie zit volgens hem dicht tegen de doelstellingen van de Fed aan en zal de komende kwartalen bovendien aantrekken. Diverse collega’s van Fisher benadrukten eveneens dat een verdere monetaire verkrapping nog dit jaar mogelijk is.

Echt onder de indruk waren beleggers echter niet. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde op weekbasis zelfs iets met circa twee basispunten naar 1,55% op woensdagmorgen. Uit futures op de rentetermijnmarkt viel vrijdag op te maken dat handelaren de kans op een renteverhoging in september op 24% schatten en in december op 51%, tegen respectievelijk 16% en 42% de week daarvoor. Nog steeds veel onzekerheid dus en dat is voor beleggers reden om even rustig aan te doen, in afwachting van de jaarlijkse conferentie in Jackson Hole. Hier zal Fed-voorzitter Janet Yellen spreken en waarschijnlijk meer duidelijkheid geven over het te volgen rentepad.

In Europa zoekt de Duitse tienjaarsrente nog lagere regionen op, met een daling op weekbasis van -0,03% naar -0,09% op woensdag. Doordat de Europese Centrale Bank (ECB) op grote schaal staatsleningen aan het opkopen is, droogt het aanbod volledig op. Circa tweederde van de uitstaande Duitse leningen heeft inmiddels een effectief rendement van minder dan -0,4%. Dat is het niveau waarop de ECB niet meer mag kopen, zodat het opkoopprogramma al tegen zijn grenzen oploopt. Het kan zijn dat de centrale bank daarom zijn eigen regels moet laten vieren en nog negatiever renderend papier gaat opkopen.